20151215-信达证券-电力行业2016年度策略报告_家有白富美_何惧资产荒_74页_6mb

家有白富美，何惧资产荒 —— 电力行业2016年度投资策略总结

核心内容

本文为信达证券研发中心发布的电力行业2016年度投资策略报告，核心内容围绕电力行业的发展趋势、改革方向及投资机会展开。报告指出，电力行业具备重资产、高现金流、良好分红能力及长周期经营的特性，在当前经济形势下仍具有较强的吸引力。报告认为，尽管面临电力需求增速放缓、装机结构优化等挑战，但电力行业作为经济发展的基础，仍具有重要的战略地位。

主要观点

1. 电力行业具有“白富美”特质

   • 电力行业具备高现金流、稳定分红及长周期经营等优势，在资产荒背景下具有独特价值。
   • 随着无风险利率下降，电力行业估值体系将面临重大调整，未来有望迎来新的估值空间。

2. 电力供需格局变化

   • 2015年电力供需相对宽松，但未来随着清洁能源的发展，调峰需求将显著增加。
   • 预计到2020年，全国电力需求将稳步增长，电力装机总量将保持在17-18亿千瓦左右。

3. 电力行业改革方向

   • 国企改革是当前经济发展的核心保障，电力行业作为其中一环，将通过剥离公益资产、推动市场化电价、加强绩效激励等方式实现转型。
   • 电力体制改革的重点在于建立市场化交易机制、放开售电侧、推进交易机构独立化，以提高行业效率。

4. 各类发电技术的未来定位

   • 火电仍是电网中的重要支柱，但其利用小时将逐步下降，未来需通过热电联产等方式提升效率。
   • 水电具备天然调峰能力，是清洁能源发展的关键支撑，未来需加强水电站的调节能力。
   • 核电在碳减排背景下具有重要战略意义，但面临安全、成本及技术路线统一等问题。

5. 储能与多能互联将成为未来电力系统升级的核心

   • 储能技术，尤其是抽水蓄能，是解决电力系统调峰问题的关键，预计未来将大规模发展。
   • 储能与清洁能源的协同发展，是多能互联的重要组成部分，有助于提高电网稳定性。

6. 投资策略建议

   • 推荐关注长江电力、广州发展等具备高分红能力和良好成长性的企业。
   • 建议关注具备调峰能力、高能效、低碳排放的电力企业，以及具备技术优势的核电企业。

关键信息

电力行业现状与趋势

• 2015年电力行业运行情况：全社会用电量同比增长0.8%，新增装机创近年新高，非化石能源占比持续上升，火电设备利用小时下降。
• 未来电力供需预测：2020年总用电量预计为66050亿度，2030年将达117468亿度。
• 电力行业将经历从“火电依赖”向“多能协同”的转型，未来清洁能源将成为电力结构中的重要组成部分。

发电技术分析

• 火力发电：仍是电网的主力，但面临利用小时下降、成本上升等问题。未来将通过热电联产提升效率，成为“基荷+调峰”双模式。
• 水力发电：资源有限，但具备调峰能力，未来需加强现有水电站的调峰功能，同时推动新的水电项目开发。
• 核电：作为清洁能源，具有高稳定性，但面临安全、技术路线及成本问题，未来将重点发展第四代核电技术。
• 清洁能源：如风电、光伏等，虽增长迅速，但存在间歇性、不可控性等问题，需通过储能、特高压等手段加以补充。

政策与市场环境

• 电力体制改革：通过放开电价、推进市场化交易、建立独立交易机构等方式，推动电力行业市场化。
• 国企改革：通过分类管理、剥离公益资产、提升管理效率，推动电力企业转型升级。
• 储能发展：抽水蓄能是最具性价比的储能方式，未来将与清洁能源协同，提升电网稳定性。
• “一带一路”与电力出口：通过分享优质产能和资本，推动电力行业国际化发展。

投资标的与策略

• 推荐关注长江电力（买入）和广州发展（买入），认为其具备良好的成长性与分红能力。
• 建议关注具备调峰能力、高能效、低碳排放的电力企业。
• 未来电力行业将向多能互联、储能协同、清洁能源占比提升的方向发展。

风险提示

• 宏观经济波动、政策变化、自然灾害、技术发展不确定性等。
• 电力需求增速放缓可能导致行业竞争加剧。
• 核电安全、成本及技术路线统一问题仍需长期解决。

图表目录摘要

• 图1：经济数据趋势
• 图2：各产业用电量对比
• 图3：各产业对GDP的贡献率
• 图4：各产业用电量占比
• 图5：人口自然增长率
• 图6：就业人员平均工资增幅
• 图7：人民币汇率变化
• 图8：货币升值与经济发展关系
• 图9：人民币汇率与出口总值
• 图10：出口增长率
• 图11：中国经济转型路径
• 图12：国企经营人才分类
• 图13：公益与商业资产剥离
• 图14：电力改革架构
• 图15：电网经营模式转变
• 图16：电力改革核心亮点
• 图17：电力改革的基调与步伐
• 图18、19：清洁能源政策解读
• 图20：2015年用电量增速
• 图21：2015年电力装机结构
• 图22：人口中期预测
• 图23、24：电力需求趋势预测
• 图25：电力行业内外环境影响
• 图26：电力短缺与富余情况
• 图27：人均发电量对比
• 图28：美国用电客户市场占比
• 图29：中美日GDP占比
• 图30：电力需求预测
• 图31：能源发展历程
• 图32、33：中国与全球电力装机结构
• 图34、35：光伏与风电出力特性
• 图36：开发总量与经济开发量关系
• 图37、38：核事故案例
• 图39、40、41：电力供应方案
• 图42：2030年最佳电源结构
• 图43：火电装机与利用小时趋势
• 图44：电煤价格与火电利润
• 图45：贷款利率与火电资产负债
• 图46：热电联产架构图
• 图47：火电机组煤耗趋势
• 图48、49：水电站与水库风光
• 图50：水库养殖
• 图51：雅鲁藏布大峡谷
• 图52：三峡水轮机运输
• 图53：四川省水电开发现状
• 图54、55：四川水电基地规划
• 图56：核电与火电环境影响对比
• 图57：不同发电方式碳排放
• 图58：我国核电机组分布
• 图59：核电开工数量
• 图60：高温气冷堆原理图
• 图61、62：高温气冷堆示范与外景
• 图63：快堆增殖原理图
• 图64、65：快堆堆芯与燃料循环
• 图66：第四代堆型发展路径

结论

电力行业作为基础性行业，将在未来长期保持稳定增长，尤其在清洁能源发展、储能技术提升及电力市场化改革的推动下，将进入新的发展阶段。尽管短期内面临电力需求增速放缓、行业竞争加剧等挑战，但其具备良好的现金流、分红能力及长周期经营特性，是当前资产荒环境下难得的投资标的。未来电力行业将向多能互联、储能协同、低碳化发展，建议投资者关注具备技术优势、政策支持及良好盈利模式的企业。