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把握非化石能源政策红利 - 2014年电力行业投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2013年电力行业的发展情况，并展望了2014年的投资策略。重点在于电力需求侧的复苏趋势、供给侧的清洁能源增长、非化石能源发展的政策红利以及具体的投资建议。

需求侧分析

2013年用电需求走势

• 2013年用电需求呈现“前低后高”的特点，全年同比增长7.3%。
• 1-10月全社会用电量累计增速为7.5%，其中：
  • 工业用电量同比增长6.6%
  • 第三产业用电量同比增长10.6%
  • 居民生活用电量同比增长9.8%

2014年用电需求预测

• 预计2014年全社会用电量同比增长7.2%，弱复苏格局持续。
• 第三产业仍是主要增长动力，其用电量占比从2012年的12.1%提升至2013年的12.6%，预计未来继续上升。
• 工业用电量比重下降至71.1%，未来将逐步降至60%左右。

供给侧分析

新增装机情况

• 2013年全国新增发电装机容量达6295万千瓦，同比增长32.4%。
• 水电：受雅砻江、金沙江大型项目投产推动，同比增长115%。
• 风电：受审批权下放影响，新增装机稳定在1400万千瓦左右。
• 核电：1-10月新增221万千瓦，未来三年将快速增长。
• 光伏：受益于政策利好，新增装机同比增长918%。

清洁能源投资占比

• 2013年清洁能源投资占比提升至56%，火电投资占比降至27%。
• 水电投资超过火电，风电投资较“十一五”时期放缓，但未来三年预计保持800-1000亿元水平。
• 核电投资将快速增长，光伏等可再生能源投资持续增长。

非化石能源发展政策红利

政策背景

• “十二五”规划强调非化石能源发展，包括水电、核电、风电和光伏等。
• 水电发展被提升至“积极开发”，预计2015年水电装机规模达到3.2亿千瓦，占比23%。
• 核电装机容量预计2015年达到4000万千瓦，发电量占比4.7%。

政策支持

• 风电并网率持续回升，弃风限电问题有所改善。
• 核电享受标杆上网电价政策（0.43元/千瓦时）及税收优惠。
• 2014年预计出台多项支持性政策，如审批权下放、绿色能源配额制等。

投资策略建议

火电板块

• 建议关注国企改革及优先股等政策带来的投资机会。
• 推荐关注国电电力（永续债试点）、豫能控股（高负债率与高控股率）。
• 内蒙华电因外送电工程加速，预计未来两年CAGR达25%。

水电板块

• 长期看好水电发展，推荐内生增长性强的国投电力和川投能源。
• 关注长江电力（金沙江项目注入）和国电电力（大渡河大规模投产）。

风电板块

• 推荐关注龙源电力（龙头风电运营企业）。

核电板块

• 建议关注参股核电运营的电力企业，如大唐电力（宁德核电站陆续投产）。

重点公司盈利预测及估值

附注

• 投资评级基于沪深300指数，分为买入、增持、中性、减持。
• 投资建议需结合个人投资目标和财务状况，不应仅依赖报告中的评级。
• 报告信息来源于Wind、中电联、公开资料等，仅供参考，不构成投资建议。