20220605-国联证券-信用债周报_6月专项债发超万亿_关注承接专项债城投_14页_1mb

信用债周报（2022.05.30—2022.06.03）总结

核心内容概述

本周信用债市场整体呈现收益率上行、信用利差部分收窄的趋势，其中专项债发行进度加快，成为市场关注的焦点。6月专项债发行规模预计超万亿，重点分析承接专项债的城投公司投资价值。

主要观点

1. 二级市场走势

• 收益率上行：本周中短期票据和城投债收益率整体上行，其中：
  • 中短期票据：3年期AAA、AA+、AA和AA-级收益率分别上行11bp、9bp、9bp和9bp。
  • 城投债：3年期AAA、AA+、AA级收益率分别上行7bp、10bp、7bp，AA-级略有下降（-2bp）。
• 信用利差变化：
  • 中票1Y信用利差集体走阔，3Y、5Y整体收窄。
  • 城投债1Y信用利差走阔，3Y、5Y整体收窄，其中AA-级城投债3Y利差收窄最明显（11bp）。
• 历史分位数：中高评级信用债收益率位于前10%分位数以下，AA-级信用债利差处于历史较高水平。
• 行业与区域利差：
  • 产业债中，医药生物、非银金融行业利差收窄幅度较大，分别为4bp和2bp。
  • 城投债中，西藏、吉林、辽宁等区域利差收窄幅度较大，分别为6bp、6bp和5bp。

2. 一级市场动态

• 发行量与净融资下降：
  • 本周信用债共发行181只，发行量1634.94亿元，较上周下降。
  • 净融资259.48亿元，较上周下降。
• 发行结构：
  • 短融发行量最高，为671.30亿元，其次是中票（263.90亿元）、公司债（571.94亿元）。
  • AAA级发行人占比最高，达50.28%，较上周略有上升。
  • 地方国有企业占比最高，为77.90%，较上周略有上升。

3. 专项债发行与城投公司关注

• 专项债发行进度：
  • 截至6月4日，新增专项债累计发行20338.52亿元，发行进度约59%。
  • 国务院要求加快专项债发行使用进度，剩余约1.4万亿元新增专项债将基本在6月发行完毕，预计6月发行规模将超万亿。
• 承接专项债的城投公司：
  • 承接专项债的城投公司是专项债项目实施主体，具有更重要的市场地位。
  • 可能获得政府及金融机构支持，有利于其扩大融资渠道、降低融资成本，安全边际更高。
  • 投资建议重点关注此类城投公司。

关键信息

• 收益率变动：
  • 中短期票据3年期收益率：AAA级2.88%，AA+级3.02%，AA级3.25%，AA-级5.64%。
  • 城投债3年期收益率：AAA级2.87%，AA+级3.03%，AA级3.19%，AA-级5.77%。
• 信用利差：
  • 中票1Y信用利差：AAA级1bp，AA+级2bp，AA级3bp，AA-级3bp。
  • 城投债1Y信用利差：AAA级6bp，AA+级8bp，AA级9bp，AA-级8bp。
• 净融资：
  • 本周净融资259.48亿元，较上周下降。
• 区域利差收窄：
  • 西藏、吉林、辽宁等区域城投债利差收窄幅度较大，分别为6bp、6bp和5bp。
• 风险提示：
  • 疫情反复超预期。
  • 隐性债务化解不及预期。

投资策略展望

• 专项债发行趋势：6月专项债发行规模预计超万亿，创近年来单月发债规模新高。
• 城投公司关注点：承接专项债的城投公司更值得关注，因其在专项债项目中具有核心地位，且可能获得融资支持，从而提升其安全边际。

附：分析师信息

• 王宇鹏：执业证书编号S0590522020002，电话18600937880，邮箱wyp@glsc.com.cn
• 马振鹏：执业证书编号S0590522050001，电话15311587863，邮箱mazp@glsc.com.cn