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从“特殊”新增专项债看化债新动向

2024年6月以来，河南、辽宁、新疆等地陆续发行一种“特殊”的新增专项债，引发市场关注。这批专项债的“特殊”之处主要体现在三个方面：未披露“一案两书”，未列明单个项目资金使用规模，以及部分债券仅描述为“政府存量投资项目”。这种宽泛的募资用途表达，或反映地方化债方式的灵活性提升，且理论上有助于化解存量项目的隐性债务风险。

截至2023年四季度至2024年6-7月，全国共发行约5352亿元此类专项债，期限集中在超长期（10年以上占比超80%），其中超长期债中新疆、河南、陕西发行规模较大。2024年1-7月，此类专项债发行规模约2297亿元，主要集中在辽宁、陕西、新疆等地。

重点化债省市的专项债剩余限额充足，后续仍有较强化债能力。截至2024年7月，全国新增专项债剩余额度约217万亿元，省市级发放进度普遍较低，重点省市如重庆、天津、广西等均不足30%。前瞻判断认为，年内特殊新增专项债发行规模可能达到2817亿-13436亿元，需关注剩余额度较大、进度较慢的区域后续动向。

信用债方面，本周高估值成交债券数量增多，房地产、建筑装饰行业居高估值成交首位，反映部分投资者对风险的谨慎定价。城投债利差整体收窄，但部分区域如贵州、湖南的收窄幅度较大，显示区域化债力度可能加强。信用债发行规模同比下降，但加权票面利率小幅上升，表明市场资金成本有所提高。

总体来看，特殊新增专项债的推出体现了地方政府债务化解的新路径，但资金实际投向仍有待跟踪。信用债市场存在估值波动，需密切关注政策变化和地方债务置换进展。