20250116-国金证券-固定收益专题报告_专项债收储_哪些城投将获益__10页_1mb

城投拿地占比上升与土储专项债重启分析

一、全国城投拿地占比走高，资金占用压力显著

• 城投拿地比重增加：近年来城投参与土地市场交易的占比持续攀升，尤其在江苏省及部分省市表现突出，土地成交规模居首，拿地金额占比高，推动有息负债增速。
• 资金压力显现：城投拿地面积扩大但开发进度缓慢，资金占用加剧，尤其在欠发达地区，城投拿地占比增速与政府性基金收入增速呈现负相关关系。
• 区域特征差异：发达地区（如江苏、浙江）背离程度较低，而欠发达地区（如湖南、湖北）城投依赖土地出让收入的现象更为明显。

二、土储专项债重启，助力资产负债表改善

• 政策目的转变：土储专项债重启不再聚焦增量开发，而是重点调节存量土地资源，防范债务风险，优化土地市场供给。
• 资金用途优化：专项债资金优先用于收回闲置土地收购，回收后的土地资产可盘活城投存量资产，配合其他化债工具，提升企业资金周转效率。

三、受益地区与投资机会

• 城市类型：住宅和商服用地占比高的城市（如南通、常州、上饶、黄石等地），土地资产占比较高的城投企业将优先受益。
• 专项债试点省份：省级“自审自发”试点省份（如江苏、山东等）审批效率更高，城投主体可能获得更多专项债支持。
• 提前偿付风险：高拿地占比省份（如江苏、浙江）近年提前偿付规模较大，需关注高票息债券兑付情况。

四、风险提示

1. 估值波动：专项债集中供给可能影响债券市场估值。
2. 数据偏差：各地土地统计口径差异可能导致数据不一致。
3. 政策变动：专项债发行仍存在政策调整不确定性，需密切跟踪执行情况。