20180312-光大证券-固定收益周报_再看发改委专项债_13页_1mb

发改委专项债总结

核心内容

发改委专项债主要支持基础设施建设，其中以停车场建设最为突出。专项债的发行与市场化程度较高，但其信用资质和资金匹配度是市场关注的重点。与地方政府专项债相比，发改委专项债更注重发行主体的信用资质，而地方政府专项债在资金匹配度方面表现较好，但存在市场化程度和转贷机制的风险。

主要观点

• 发改委专项债与地方政府专项债的区分：

  • 发行主体不同：发改委专项债由企业发行，地方政府专项债由地方政府发行。
  • 偿债资金来源：发改委专项债资金来源较不稳定，而地方政府专项债资金来源相对稳定，但受地方政府信用资质影响。

• 停车场专项债的发行情况：

  • 停车场建设是最适合政府和社会资本合作的领域，需求量较大。
  • 截至2018年2月末，发改委专项债支持较多的省份为湖南和贵州，其中贵州发行量最大。
  • 浙江、广东、安徽、重庆和河南发行的专项债以停车场专项债为主。

• 专项债估值波动：

  • 估值波动与区域经济和财政实力关联度不高，但与发行主体的信用资质相关。
  • 市场警惕程度高的省份（如浙江、广东、山东）专项债收益率上行幅度较大。

关键信息

1. 发改委专项债与地方政府专项债的异同

2. 停车场专项债发行与信用利差变化

• 发行情况：

  • 2015年2月首只发改委专项债“15吉首华泰债”发行。
  • 2017年10月停车场专项债发行达到高峰，发行量为251.30亿元。

• 信用利差变化：

  • 城投利差小幅走阔，高等级利差震荡，中低等级小幅收窄。
  • AAA等级中票各期限利差窄幅波动，AA+等级及以下则延续前周利差收窄的趋势。

3. 信用市场周度回顾

• 一级市场：

  • 常规信用品种发行141只，发行金额1507.13亿元。
  • 短融超短发行919.5亿元，净融资318亿元。
  • 中票发行372.2亿元，净融资87.5亿元。
  • 地产板块中票发行量猛增，占比近半。

• 二级市场：

  • 信用市场成交平稳，短融成交体量提升。
  • 基准指数维持平稳，信用利差小幅震荡。

4. 债券市场评级调整与异常发行情况

• 评级调整：

  • 信达地产主体评级由AA调升至AA+，因销售业绩增长和母公司支持。
  • 上海华信国际集团有限公司主体评级调低，因盈利能力差和财务费用高。

• 异常发行：

  • 多只债券出现取消发行或延迟发行的情况，涉及不同行业和评级。

5. 分析师与研究报告信息

• 分析师：张旭，执业证书编号：S0930516010001，联系方式：010-5845 2066，邮箱：zhang_xu@ebscn.com。
• 相关研报：涵盖信用风险防控、行业再融资压力、信用债基本面变化、地产板块投资分歧、油价上涨影响、东北特钢违约重组等。

总结

发改委专项债主要支持基础设施建设，尤其是停车场建设，其发行主体为企业，市场化程度较高，但信用资质和资金匹配度是关键风险点。与地方政府专项债相比，发改委专项债更关注发行主体的信用资质，而地方政府专项债则在资金匹配度方面表现较好。停车场建设是政府与社会资本合作的典范，需求量大且适合市场化运作。信用市场在周度内表现平稳，短融和中票成交活跃，地产板块发行量显著增加。市场对高信用资质发行主体的专项债更为关注，收益率波动与信用资质密切相关。分析师张旭提供了详细的市场分析和研报，强调了信用利差变化和评级调整的重要性。