20211021-浦银国际证券-SPDBI全球央行观察_海外流动性进一步边际收紧_33页_3mb

海外流动性进一步边际收紧——SPDBI 全球央行观察总结

核心内容

本报告分析了2021年10月全球主要央行的货币政策动向，指出海外流动性进一步边际收紧的趋势。各国央行普遍开始缩减量化宽松（QE）并逐步加息，以应对经济复苏和通胀压力。其中，美联储、中国人民银行和欧洲央行的政策动向尤为突出，成为全球货币政策变化的主要推动力。

主要观点

美联储

• QE缩减：预计于2021年11月正式宣布缩减QE，并于12月开始实施。每月缩减150亿美元，其中100亿美元为国债，50亿美元为MBS，预计2022年年中结束。
• 加息预期：市场预期2022年9月首次加息，但美联储官员普遍认为加息需等待充分就业和通胀稳定，具体时点取决于通胀演化。
• 政策路径：虽然QE缩减路径存在变数，但美联储强调将保持审慎，避免过早收紧。

中国人民银行

• 货币政策：四季度将呈现边际宽松，但以结构性宽松为主，不会是大水漫灌。可能进行降准，但概率不高。
• 房地产政策：重提房地产，强调“房住不炒”定位，对刚需信贷需求给予支持，不会“急转弯”。
• 流动性管理：保持流动性合理充裕，通过公开市场操作和结构性工具进行调控。

欧洲央行

• 通胀“暂时论”：坚持通胀是暂时性的，但承认通胀可能持续更久。尽管通胀压力上升，仍不急于收紧货币政策。
• PEPP与APP：PEPP购债量将逐步放缓，但APP仍将继续，距离加息尚远。
• 经济复苏：预计欧元区经济将在2022年中恢复至疫情前水平，但需警惕通胀风险。

其他央行

• QE缩减：澳洲、加拿大、新西兰、挪威、韩国等央行已陆续缩减QE或开始加息。
• 加息趋势：新西兰、挪威、韩国等央行已进行加息，部分预计在年底再次加息。

关键信息

美联储

• 9月FOMC会议纪要显示QE缩减近在咫尺，预计11月宣布，12月实施。
• 利率中位数预测显示，首次加息可能提前至2022年，到2023年底至少有四次加息。
• 市场预期更偏鹰派，但官员仍谨慎，强调就业和通胀需显著改善后才考虑加息。

中国人民银行

• 9月MLF操作净投放为零，但通过逆回购净投放5,900亿元。
• 货币政策委员会例会强调增强信贷总量增长的稳定性，用好新增支小再贷款额度。
• 四季度宽松政策可能以结构性宽松为主，房地产金融政策将维持审慎。

欧洲央行

• 欧元区通胀可能超过3%，但2022年将回落。
• 通胀上调主要由供应短缺和基数效应导致，工资增长乏力。
• 欧央行强调不急于收紧政策，保持宽松立场，直至通胀稳定。

其他央行

• 英国央行：维持QE，但边际上转鹰，可能在2022年加息。
• 日本央行：维持宽松，直到达成2%通胀目标，2023年前不会加息。
• 澳洲央行：缩减QE至2022年2月中旬，2024年前不会加息。
• 新西兰央行：已加息，进一步撤销经济刺激。
• 加拿大央行：维持利率不变，但可能通过加息减少刺激。
• 挪威央行：已加息，12月可能再次加息。
• 韩国央行：已加息，年底可能再次加息。

结构性分析

美联储

• 政策动向：QE缩减与加息将分步进行，初期缩减QE，后期逐步加息。
• 市场反应：美元指数回升，美债收益率上升，市场对加息预期增强。

中国人民银行

• 政策动向：四季度流动性将保持基本平衡，结构性宽松为主，降准可能性较低。
• 房地产政策：强调“房住不炒”，对刚需提供信贷支持，避免政策急转弯。

欧洲央行

• 政策动向：维持宽松，逐步缩减PEPP，但加息仍需等待。
• 通胀管理：强调通胀是暂时性的，但警惕其持续时间可能较长。

其他央行

• 政策动向：多数央行开始缩减QE或加息，显示货币政策正常化趋势。
• 经济影响：QE缩减和加息将对风险资产和市场流动性产生影响，需关注其对全球经济和金融市场的影响。

图表与数据

• 图表1-3：显示全球3月期利率、10年期国债收益率、M2和M1增速变化。
• 图表4-6：显示全球央行资产增量、美欧日央行资产增量占GDP比例、负利率债券市值。
• 图表7-10：显示全球主权债收益率、美债收益率曲线、利率期货隐含的加息预期。
• 图表11-15：显示美联储官员对QE缩减和加息的看法，以及利率变化。
• 图表16-22：显示中国央行公开市场操作、国债收益率、公司债收益率等。
• 图表23-34：显示中国央行货币政策委员会例会内容、流动性状况、利率变化等。
• 图表35-44：显示欧央行官员对通胀和政策的看法，以及欧元区国债收益率变化。
• 图表45-48：显示日本国债收益率、美日利差、日元波动率和远期汇率。

总结

本报告指出，全球主要央行正在逐步调整货币政策，以应对经济复苏和通胀压力。美联储、中国人民银行和欧洲央行的政策动向尤为关键，显示出边际收紧的趋势。各国央行的政策调整将对全球金融市场产生重要影响，投资者需密切关注政策变化，以应对可能的风险和机遇。