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美联储紧缩拐点隐现，欧央行最快7月加息——SPDBI全球央行观察

核心内容

本报告分析了2022年5月全球主要央行的货币政策动向，重点聚焦美联储、中国人民银行、欧洲央行及其他央行的政策变化和未来展望。

主要观点

美联储

• 加息与缩表：5月FOMC会议决定加息50bps，6月1日开始缩表，初始规模为每月475亿美元，三个月后增至每月950亿美元。
• 紧缩压力边际放缓：紧缩上限被划定，鲍威尔明确表示不考虑75bps加息；核心PCE同比趋缓，成为通胀见顶的信号；经济下行风险加大，抑制进一步紧缩。
• 未来展望：预计美联储紧缩压力将先高后低，未来两次会议可能继续加息50bps，但加息节奏将放缓。

中国人民银行

• 政策延续宽松：在宏观环境复杂、严峻、不确定的背景下，央行延续宽松政策，但更注重政策的精确传递。
• 结构性工具为主：通过结构性工具进行定向宽松，如科技创新再贷款、普惠养老专项再贷款、支持煤炭开发等。
• 宽信用主线不变：社融增速恢复低迷，但宽信用政策继续执行，重点降低实体融资成本。
• 未来展望：预计继续宽松空间有限，将侧重结构性政策，推动贷款利率进一步下行。

欧洲央行

• 最快可能7月加息：欧央行行长拉加德暗示三季度早些时候结束资产购买，并在数周后加息。
• 加息空间有限：全球紧缩环境下利差扩大，欧元下行加剧通胀，但欧元区经济低迷限制加息空间。
• 未来展望：预计三季度结束QE，最快7月加息，但整体加息空间明显低于美联储。

其他央行

• 货币政策正常化加快：新西兰、瑞典等国通胀上升至30年高位，各国央行普遍加快加息节奏。
• 日本央行维持宽松：日本通胀被视为暂时性，维持负利率政策。
• 未来展望：通胀仍是各国央行制定政策的关键因素，但美联储加息节奏放缓将对各国紧缩进程产生影响。

关键信息

美联储

• 加息预期下降：市场预期6月加息75bps的概率下降至10%。
• 官员观点：布拉德、威廉姆斯等官员表示无需单次加息75bps，支持连续加息50bps。
• 政策工具：缩表规模与节奏明确，强调通胀控制与经济影响之间的平衡。

中国人民银行

• 流动性管理：4月MLF操作净投放为零，逆回购净回笼6,400亿元。
• 结构性宽松：推出科技创新再贷款、普惠养老专项再贷款等，支持特定领域。
• 贷款利率：5年期LPR下调至4.45%，是3个月来首次下调，显示政策微调。

欧洲央行

• 通胀压力：欧元区4月通胀率7.5%，能源和食品价格上涨显著。
• 政策路径：结束资产购买后可能在7月加息，但加息幅度有限。
• 汇率影响：欧元下行加剧输入型通胀，促使央行调整政策。

其他央行

• 英国央行：再次加息25bps至1%，通胀预期为10%，经济面临衰退风险。
• 澳洲央行：加息25bps至0.35%，未来可能进一步加息。
• 新西兰央行：通胀达30年最高，但金融体系稳健。
• 瑞典央行：加息25bps至0.25%，以应对高通胀。
• 韩国央行：可能大幅加息，具体取决于后续数据。
• 挪威央行：维持0.75%利率不变，但存在加息风险。

结构清晰总结

美联储

• 5月FOMC会议：加息50bps，缩表开始，每月475亿美元，三个月后增至950亿美元。
• 紧缩压力：预计边际放缓，核心PCE趋缓，经济下行风险抑制紧缩。
• 官员观点：布拉德、威廉姆斯等支持50bps加息，鲍威尔确认不考虑75bps加息。

中国人民银行

• 政策方向：整体宽松，侧重结构性工具，如科技创新再贷款、普惠养老再贷款。
• 社融情况：4月社融增速回落，但宽信用政策不变，重点在降低融资成本。
• 未来政策：继续宽松空间有限，1年期LPR可能进一步下调。

欧洲央行

• 加息预期：最快7月加息，结束资产购买后数周内开始。
• 通胀压力：欧元下行加剧输入型通胀，但经济低迷限制加息空间。
• 政策工具：结束QE，可能加息50bps，但整体幅度低于美联储。

其他央行

• 新西兰：通胀达30年最高，但金融体系稳健，可能继续加息。
• 瑞典：加息25bps至0.25%，应对高通胀。
• 韩国：可能大幅加息，取决于后续数据。
• 日本：维持宽松政策，通胀视为暂时，预计核心通胀目标在2022财年达到1.9%。
• 英国：加息25bps至1%，通胀预期为10%，经济面临衰退。
• 澳洲：加息25bps至0.35%，未来可能进一步加息。

图表与数据支持

• 全球流动性紧缩：图表显示全球央行资产负债表扩表速度放缓，美债利率上行。
• 美联储政策：图表显示市场预期加息概率下降，美债收益率曲线变化。
• 中国货币政策：图表反映社融增速变化及贷款利率下行趋势。
• 欧洲央行政策：图表显示欧元区通胀及利率变化，欧元下行压力。

总结

本报告总结了2022年5月全球主要央行的货币政策动向，指出美联储紧缩压力边际放缓，欧央行可能在7月开始加息，中国央行侧重结构性宽松，其他央行普遍加快紧缩进程。各央行的政策调整反映了对通胀、经济形势及全球市场动态的综合考量。