SPDBI全球央行观察：海外流动性进一步边际收紧-20211021-浦银国际-33页_1mb

海外流动性进一步边际收紧——SPDBI 全球央行观察总结

核心内容

本报告分析了2021年10月全球主要央行的货币政策动向，指出海外流动性正进一步边际收紧。各国央行普遍采取了缩减量化宽松（QE）和加息措施，以应对经济复苏和通胀压力。美联储、中国人民银行、欧洲央行以及其他主要央行的政策动向均被详细分析，旨在为投资者提供宏观视角下的市场判断和投资建议。

主要观点

美联储

• QE缩减预期增强：预计美联储将在11月正式宣布QE缩减，并于12月开始实施，每月缩减150亿美元（100亿美元国债 + 50亿美元MBS），预计2022年年中结束。
• 加息预期提前：市场预期2022年9月首次加息，但美联储官员普遍认为加息条件尚未成熟，主要依赖通胀和就业情况。
• 政策路径存在变数：具体缩减路径仍有不确定性，留有较大操作空间，以应对疫情和市场变化。
• 通胀持续至2022年：尽管通胀压力可能在2022年下半年回落，但短期内仍将维持高位。

中国人民银行

• 四季度边际宽松可期：预计四季度货币政策将有所宽松，但主要以结构性宽松为主，不会出现“大水漫灌”。
• 降准可能性存在：虽然概率不高，但仍有进行降准的可能，以增强信贷总量增长的稳定性。
• 房地产政策：时隔多年再次提及房地产，强调支持刚需信贷，但不会“急转弯”，保持“房住不炒”定位。
• 金融政策调整：推动金融科技发展，加强数字金融监管，防范虚拟货币风险。

欧洲央行

• 坚持“通胀暂时论”：尽管通胀压力上升，但欧央行仍认为通胀是暂时性的，不会过早收紧货币政策。
• PEPP逐步放缓：预计12月决定结束PEPP，但将继续执行APP，维持宽松政策。
• 通胀回落预期：预计2022年通胀将回落至2%，但可能因供应瓶颈和工资增长而延长。

其他央行

• QE缩减与加息趋势：多数国家已开始缩减QE，如澳洲、加拿大、新西兰、挪威和韩国。
• 韩国成为首个加息发达经济体央行：韩国央行已加息，并预计年底可能再次加息。
• 新西兰加息：新西兰央行宣布加息25个基点，政策利率上调至0.50%。
• 挪威加息：挪威央行已加息，且表示12月可能再次加息。
• 加拿大维持宽松：加拿大央行维持利率和购债规模不变，认为经济将在2022年下半年强劲反弹。
• 英国边际转鹰：英国央行不再需要大规模刺激，可能在2022年考虑加息。

关键信息

美联储

• QE缩减时间：11月宣布，12月启动，每月缩减150亿美元。
• 加息预期：市场预期2022年9月首次加息，但美联储认为条件尚未成熟。
• 政策工具：利率中位数预测显示2023年底至少有四次加息。

中国人民银行

• 流动性管理：四季度流动性供求将保持基本平衡，公开市场操作为主。
• 结构性宽松：支持小微企业和个体工商户，不进行大规模宽松。
• 房地产政策：支持刚需，但不将房地产作为短期刺激手段。

欧洲央行

• 通胀暂时论：通胀可能持续至2022年，但不会过早收紧。
• PEPP与APP：PEPP逐步放缓，APP继续执行，维持宽松。
• 经济复苏预期：预计2022年经济将复苏，但通胀可能持续。

其他央行

• 澳洲：QE缩减至40亿澳元/周，2024年前不会加息。
• 新西兰：加息25个基点，政策利率0.50%。
• 挪威：加息25个基点，政策利率0.25%，12月可能再次加息。
• 韩国：已加息，预计年底再次加息。
• 加拿大：维持利率和购债规模，认为经济将在2022年下半年强劲反弹。
• 英国：不再需要大规模刺激，可能在2022年考虑加息。

市场影响与展望

• 全球市场分化：9月全球股市整体遇冷，MSCI指数下跌；美欧日国债收益率回升，显示市场对通胀和货币政策收紧的担忧。
• 美元指数走强：由于美联储政策相对宽松，美元指数回升至93.95。
• 投资建议：建议投资者保持谨慎，关注QE缩减和加息对风险资产的影响。
• 政策协调：各国央行政策逐步协调，从宽松转向正常化，但节奏和力度不同。

图表摘要

• 图表1：全球3月期利率中位数
• 图表2：全球10年期国债收益率中位数
• 图表3：全球M2增速中位数
• 图表4：全球M1增速中位数
• 图表5：全球央行资产年度增量
• 图表6：美欧日央行总资产年度增量占年化GDP比例
• 图表7：全球负利率债券市值
• 图表8：全球主权债收益率
• 图表9：美联储点阵图利率预测均值变化趋势
• 图表10：美联储点阵图利率预测中位数变化趋势
• 图表11：美国利率期货隐含的政策利率及加息次数
• 图表12：2021年9月美联储官员重要观点一览表
• 图表13：美国国债收益率
• 图表14：美国国债收益率曲线
• 图表15：10年期美债投机性净多头
• 图表16：10年期美债收益率14天RSI
• 图表17：美元3月期LIBOR
• 图表18：3月期美债隐含收益率
• 图表19：美国隔夜回购利率
• 图表20：泰德利差
• 图表21：美国公司债收益率
• 图表22：美元指数DXY投机性仓位
• 图表23：2021年二季度与三季度央行货币政策委员会例会对比
• 图表24：中国央行公开市场操作与到期
• 图表25：中国国债收益率
• 图表26：中国国债收益率曲线
• 图表27：中国10年期国债远期
• 图表28：AAA级同业存单到期收益率
• 图表29：中国10年期国债收益率14天RSI
• 图表30：1年期欧元隐含波动率
• 图表31：欧元远期汇率
• 图表32：欧元区5-10年期公司债收益率
• 图表33：日本10年期国债收益率
• 图表34：美日10年期国债利差
• 图表35：1年期日元隐含波动率
• 图表36：日元远期汇率
• 图表37：日本10年期国债收益率14天RSI
• 图表38：2021年9月欧央行官员重要观点一览表
• 图表39：欧元区10年期国债收益率
• 图表40：德国国债收益率曲线
• 图表41：美日10年期国债利差
• 图表42：美欧日10年期国债利差
• 图表43：韩国10年期国债收益率
• 图表44：美韩10年期国债利差
• 图表45：日本10年期国债收益率
• 图表46：美日10年期国债利差
• 图表47：1年期日元隐含波动率
• 图表48：日元远期汇率
• 图表49：10年期日债收益率14天RSI

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评级定义

• 证券评级：
  • “买入”：预期个股表现优于行业指数。
  • “持有”：预期个股表现与行业指数持平。
  • “卖出”：预期个股表现劣于行业指数。
• 行业评级（相对MSCI中国指数）：
  • “超配”：优于MSCI中国10%或以上。
  • “标配”：优于或劣于MSCI中国少于10%。
  • “低配”：劣于MSCI中国超过10%。