20250828-天风证券-中国海油-600938.SH-油气产量高速增长_部分抵消油价波动压力_3页_735kb

中国海油半年报点评总结

公司概况

本报告针对中国海油（600938）2025年第二季度及上半年绩效进行分析。公司油气开采业务稳健，面临油价波动，但产量增长部分抵消负面影响。投资评级维持“买入”，目标价基于当前价格调整。

近期财务表现

2025年Q2，公司收入1008亿元，同比下降12.6%；归属于母公司净利润330亿元，同比下降17.6%。主要受原油价格下滑影响，但成本控制措施缓解了压力。

产量与增长

Q2原油产量增5.5%，其中国内增长6.3%，海外增长4.0%；天然气产量增13.6%，国内增18.6%，海外微增。增长得益于国内项目如“深海一号”二期投产，以及渤中油气田开发。

成本管理

公司严格控制成本，单位折旧、作业费用等指标同比下降或改善。2025Q2成本相关费用下降，提高运营效率，降低疫情影响。

价格与市场动态

平均油价65.77美元/桶，同比下降19.7%，但与布油贴价收窄，改善了盈利能力。天然气价格稳中有升，体现市场抗压能力。

资本开支与战略调整

2025年上半年资本开支576亿元，同比下降8.8%，聚焦勘探和开发投资。预计未来支出减少，保持财务稳健。

未来预测

预测2025-2027年归母净利润稳定增长，A股PE在9.5倍左右。分红比例维持45.5%，预计股息收益率可观。公司维持“买入”评级，基于中性至乐观展望。

风险提示

主要风险包括经济衰退导致原油需求下降、油价大幅下跌，以及新项目投产延迟。需关注全球经济不确定性。

投资建议

维持“买入”评级，建议投资者根据市场环境和个人风险偏好，综合评估长期潜力。