核心内容
中国海油在2022年中期实现营业收入2023.55亿元，同比增长84%；归母净利润为718.87亿元，同比增长115.7%，创历史新高。公司受益于油价上涨和增储上产的成果，实现了“量价齐升”的业绩表现。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利有望保持稳定增长。
主要观点
- 业绩表现强劲：2022年上半年，公司净利润增长显著，主要受益于油价上涨。
- 增储上产成效显著：公司油气净产量同比增长9.6%，预计2022-2024年保持5.58%至7.24%的年复合增速。
- 成本控制良好：单位桶油当量实现成本多年保持在30美元/桶左右，助力业绩增长。
- 油价预期维持高位：全球原油供应边际增量有限，油价有望长期维持在高位。
- 盈利预测乐观：公司2022-2024年盈利预测分别为1353亿元、1361亿元和1378亿元，对应EPS分别为2.84元、2.86元和2.89元，市盈率分别为6.22倍、6.19倍和6.11倍。
关键信息
市场数据
- 总股本：476.37亿股
- 已上市流通A股：14.93亿股
- 流通港股：446.47亿股
- 总市值：8,422.30亿元
- 年内股价最高最低：19.13元/12.77元
- 沪深300指数：4116点
- 上证指数：3246点
财务指标
- 营业收入：2023.55亿元（2022H1）
- 归母净利润：718.87亿元（2022H1）
- 每股收益：2.84元（2022E）
- 每股经营性现金流净额：3.36元（2022E）
- ROE（摊薄）：24.52%（2022E）
- P/E：6.22倍（2022E）
- P/B：1.53倍（2022E）
投资建议
- 评级：买入
- 预测盈利：1353亿元（2022E）、1361亿元（2023E）、1378亿元（2024E）
- EPS预测：2.84元（2022E）、2.86元（2023E）、2.89元（2024E）
- 市盈率：6.22倍（2022E）、6.19倍（2023E）、6.11倍（2024E）
风险提示
- 油气田投产进度不及预期
- 原油供需受到异常扰动
- 三方数据误差影响
- 能源政策及制裁对企业经营的影响
- 限售股解禁风险
- 汇率风险
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入 |
233,199 |
155,373 |
246,111 |
383,301 |
389,800 |
400,148 |
| 主营业务成本 |
-129,384 |
-97,381 |
-121,585 |
-159,608 |
-165,713 |
-173,899 |
| 毛利 |
103,815 |
57,991 |
124,526 |
223,693 |
224,087 |
226,249 |
| 净利润 |
61,045 |
24,956 |
70,307 |
135,313 |
136,145 |
137,774 |
现金流量表（人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
123,517 |
82,338 |
147,892 |
252,622 |
195,931 |
213,651 |
| 投资活动现金净流 |
-67,455 |
-50,849 |
-96,235 |
-109,906 |
-126,986 |
-132,243 |
| 筹资活动现金净流 |
-37,691 |
-38,699 |
-33,332 |
-112,914 |
-83,761 |
-78,736 |
| 现金净流量 |
18,682 |
-9,660 |
17,412 |
29,803 |
-14,815 |
2,673 |
资产负债表（人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
50,839 |
65,831 |
79,730 |
108,821 |
93,382 |
95,509 |
| 资产总计 |
757,730 |
721,276 |
786,569 |
852,718 |
894,257 |
946,342 |
| 负债股东权益合计 |
757,730 |
721,276 |
786,569 |
852,718 |
894,257 |
946,342 |
比率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
1.367 |
0.559 |
1.575 |
2.840 |
2.858 |
2.892 |
| 每股净资产 |
10.038 |
9.714 |
10.771 |
11.583 |
13.297 |
15.033 |
| 每股经营现金净流 |
2.766 |
1.844 |
3.312 |
3.360 |
2.606 |
2.842 |
| 净资产收益率 |
13.62% |
5.75% |
14.62% |
24.52% |
21.49% |
19.24% |
| 总资产收益率 |
8.06% |
3.46% |
8.94% |
15.87% |
15.22% |
14.56% |
| 投入资本收益率 |
10.19% |
5.16% |
12.33% |
21.14% |
19.40% |
17.94% |
历史推荐和目标定价
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价 |
目标价 |
| 1 |
2022-05-14 |
买入 |
15.26 |
21.20 ~ 21.20 |
| 2 |
2022-07-15 |
买入 |
16.19 |
21.20 ~ 21.20 |
市场相关报告评级比率分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
1 |
4 |
12 |
18 |
35 |
| 增持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
特别声明
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