CMS(HK) 招商证券(香港) 招商证券(香港) Morning Express 总结
核心内容概述
招商证券(香港)于2016年2月19日发布的Morning Express报告，主要涵盖以下内容：
- 对Melco Crown和MGM China的财务表现及前景分析
- 对KWG Property的估值和盈利预测
- 香港及全球市场指数的表现
- 全球大宗商品价格变化
- 人民币与港币等货币汇率变动
- 本周主要公司事件及研究覆盖列表
主要观点与关键信息
Melco Crown (MPEL US)
- 4Q15业绩：调整后EBITDA为2.08亿美元，同比下降16%，环比持平。高于预期4200万美元，但低于市场预期600万美元。
- Studio City表现：EBITDA为1300万美元，高于市场预期，运营成本显著低于City of Dreams。
- Manila表现：EBITDA为1600万美元，同比下降49%，主要由于VIP赢率极低（2.1%）。
- 整体EBITDA：4Q15 EBITDA利润率下降2.3个百分点至19.7%。
- 展望：尽管面临挑战，公司基本面稳健，预计未来几个季度EBITDA环比增长。管理层正在评估分红政策，可能提高分红比例。
MGM China (2282 HK)
- 4Q15业绩：调整后EBITDA为11.24亿港元，同比下降24%，环比增长1%。高于预期。
- VIP表现：同比下降49%，环比下降22%。
- Mass表现：同比下降13%，环比增长12%。
- 市场影响：MGM Cotai开业时间推迟至2017年初，可能影响市场情绪。
- 展望：尽管成本控制良好，但高端赌博业务持续萎缩，新赌场分流客户，短期内业绩仍承压。
KWG Property (1813 HK)
- 财务预测：预计FY15和FY16核心利润分别为28亿和32亿人民币，同比增长10%和13%。
- 估值：当前股价为5.11港元，目标价为5.7港元，较当前NAV折价68%，处于6年均值下方1个标准差。
- 分红：预计分红比例为35-38%，分红收益率为8.6%-8.7%。
- 财务状况：净负债率63%，优于行业平均水平。投资物业易于变现。
市场指数表现
| 指数 |
最后价格 |
一日变动 |
变动百分比 |
| 恒生指数 |
19363.08 |
+438.51 |
+2.32% |
| 恒生金融指数 |
25502.18 |
+575.56 |
+2.31% |
| 恒生公用事业指数 |
49969.53 |
+601.49 |
+1.22% |
| 恒生地产指数 |
25868.99 |
+411.95 |
+1.62% |
| 恒生工业指数 |
11724.25 |
+304.28 |
+2.66% |
| 沪深300 |
3053.7 |
-9.62 |
-0.31% |
| 上证综指 |
2862.89 |
-4.45 |
-0.16% |
| 台湾加权指数 |
8314.67 |
+100.42 |
+1.22% |
全球大宗商品价格
| 品种 |
最后价格 |
变动 |
变动百分比 |
| 布伦特原油 |
33.83 |
-0.67 |
-1.94% |
| COMEX黄金 |
1237.3 |
+25.9 |
+2.14% |
| COMEX铜 |
207.25 |
-0.3 |
-0.14% |
| LME铝 |
1522.0 |
+3.0 |
+0.2% |
| LME铜 |
4592.0 |
+3.0 |
+0.07% |
| BDI |
313.0 |
+6.0 |
+1.95% |
货币汇率
| 货币对 |
最后价格 |
变动 |
变动百分比 |
| USD/RMB |
6.52 |
-0.01 |
-0.16% |
| USD/HKD |
7.78 |
-0.0 |
-0.06% |
| EUR/USD |
1.11 |
-0.0 |
-0.32% |
| 1Y RMB NDF |
6.78 |
-0.01 |
-0.1% |
| 3M Libor |
0.62 |
+0.0 |
+0.19% |
| 3M Shibor |
3.0 |
-0.01 |
-0.33% |
| 10Y US T-Note Yield |
1.81 |
+0.03 |
+1.69% |
公司事件
- 2016/02/19：多家公司发布年度或半年度结果，包括Northeast Electric Development Co. Ltd.、Guoco Group Ltd.、Top Form International Ltd.等。
研究覆盖列表
| 公司 |
股票代码 |
评级 |
当前价格 |
目标价 |
涨幅 |
市值（百万美元） |
EPS 2015 |
EPS 2016E |
EPS 2017E |
P/E 2015 |
P/E 2016E |
P/E 2017E |
| Brilliance China |
1114 HK |
BUY |
6.82 |
12.5 |
83 |
4,434 |
1.07 |
0.86 |
0.99 |
5.1 |
6.4 |
5.6 |
| China ZhengTong Auto |
1728 HK |
BUY |
2.98 |
3.5 |
17 |
850 |
0.36 |
0.29 |
0.39 |
6.6 |
8.2 |
6.2 |
| Geely Automobile |
175 HK |
BUY |
3.04 |
4.6 |
51 |
3,465 |
0.16 |
0.25 |
0.34 |
15.1 |
9.7 |
7.2 |
| BAIC Motor |
1958 HK |
NEUTRAL |
5.7 |
8.0 |
40 |
5,521 |
0.70 |
0.56 |
0.67 |
6.5 |
8.2 |
6.9 |
| Great Wall Motor |
2333 HK |
BUY |
5.76 |
12.5 |
117 |
6,790 |
0.88 |
0.98 |
1.10 |
5.2 |
4.7 |
4.2 |
| Fuyao Glass |
3606 HK |
BUY |
16.62 |
20.0 |
20 |
5,378 |
1.11 |
1.09 |
1.17 |
11.9 |
12.2 |
11.5 |
| China Harmony Auto |
3836 HK |
BUY |
4.88 |
6.91 |
42 |
992 |
0.50 |
0.42 |
0.44 |
7.7 |
9.3 |
9.0 |
| Zhongsheng Group |
881 HK |
NEUTRAL |
3.8 |
4.75 |
25 |
1,052 |
0.35 |
0.39 |
0.48 |
8.6 |
7.8 |
6.4 |
其他行业分析
- 其他行业：包括汽车、油气、房地产、科技媒体、机械、制药、银行、保险等，各行业公司有不同程度的盈利预测和股价目标。
