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报告摘要

文档内容总结

核心内容概览

本文档是一份2016年4月20日发布的港股市场分析报告，涵盖了对Country Garden、中国电讯行业以及港股投资策略的分析与展望。报告中还提供了多个行业的股票研究覆盖列表，包括汽车、石油天然气、房地产、科技媒体电信、机械设备、医药健康、银行及保险等，涉及不同公司的估值、盈利预测及投资建议。

Country Garden 分析

财务状况：Country Garden 在2015年进行了激进的土地购买，导致其资产负债表承压，净负债率高达88%。2016年预计继续扩大土地储备，净负债率可能升至108%。
销售与盈利：2016年第一季度实现合约销售额约336亿元，同比增长89%。预计全年合约销售额增长20%以上，但核心利润增速预计为6%和19%（2016/17年）。
估值与策略：尽管资产负债表承压，但公司将继续执行股票回购计划，为股价提供短期支撑。维持NEUTRAL评级，将目标价上调至HK$3.0，约为1年期NAV的41%折扣（此前为47%）。
风险因素：主要风险包括资产负债表恶化和达盛保险非地产收购。

中国电讯行业分析

行业复苏：2016年第一季度移动业务收入恢复增长，服务收入/EBITDA预计同比增长1.7%/2.2%，逆转了2015年第四季度的下降趋势。
公司评级：
- 中国移动（941 HK）：维持BUY，预计受益于4G网络共享及数据 monetization，ARPU有望反弹。
- 中国联通（762 HK）：维持BUY，预计在移动用户增长及收入份额提升方面表现良好。
- 中国电信（728 HK）：维持NEUTRAL，因4G和固网压力较大。
关键因素：
- 移动ARPU：预计在上半年实现显著回升。
- 塔式租赁费用：塔式租赁费用占运营收入比例较高，可能影响盈利。
- 海外因素：美国股市波动可能对港股造成影响，但市场预期已下调，存在上行空间。

港股投资策略

总体策略：建议采用barbell策略，即：
1. 买入高贝塔的滞后期股，如基础设施开发商和工业原材料制造商（水泥、钢铁、煤炭）。
2. 选择新经济领域的阿尔法股，如TMT、环保、新能源和医药。
行业展望：
- 消费必需品：预计EPS将转正，行业龙头可能迎来重估。
- 能源与大宗商品：建议获利了结，因估值偏高。
市场预测：预计恒生指数（HSI）将在未来1-2个月内达到22,000-23,000点，基于盈利上调、滞后期板块重估和海外资金流入。

研究覆盖列表

汽车及零部件

公司	股票代码	评级	当前股价	12个月目标价	上涨空间	市值（百万美元）	2015 EPS	2016E EPS	2017E EPS	2015 P/E	2016E P/E	2017E P/E
Brilliance China	1114 HK	BUY	HK$8.43	HK$8.2	-3%	5,487	0.69	0.74	0.84	9.8	9.2	10.0
中国郑中汽车	1728 HK	BUY	HK$3.18	HK$3.5	10%	907	0.29	0.39	0.46	8.8	6.6	6.9
吉利汽车	175 HK	BUY	HK$4.11	HK$4.6	12%	4,684	0.26	0.33	0.40	12.7	10.1	10.3
北汽集团	1958 HK	NEUTRAL	HK$5.86	HK$6.5	11%	5,676	0.44	0.52	0.58	10.7	9.1	0.0
长城汽车	2333 HK	NEUTRAL	HK$6.26	HK$7.0	12%	7,371	0.88	0.94	1.02	5.7	5.4	6.1
福耀玻璃	3606 HK	BUY	HK$18.02	HK$20.0	11%	5,832	1.09	1.16	1.31	13.2	12.5	11.0
中国和谐汽车	3836 HK	BUY	HK$4.87	HK$6.2	27%	990	0.39	0.42	0.50	10.0	9.4	0.0

石油天然气

公司	股票代码	评级	当前股价	12个月目标价	上涨空间	市值（百万美元）	2015 EPS	2016E EPS	2017E EPS	2015 P/E	2016E P/E	2017E P/E
中海油服	1033 HK	NEUTRAL	HK$1.77	HK$1.5	-15%	4,744	0.01	-0.01	0.05	208.1	N.A.	17.1
中国油服	2883 HK	SELL	HK$6.45	HK$4.5	-30%	3,971	0.23	-0.24	0.10	22.5	N.A.	8.1
中海油	883 HK	BUY	HK$9.79	HK$10.7	9%	56,385	0.45	0.01	0.39	17.4	790.4	6.8

房地产

公司	股票代码	评级	当前股价	12个月目标价	上涨空间	市值（百万美元）	2015 EPS	2016E EPS	2017E EPS	2015 P/E	2016E P/E	2017E P/E
中国海外发展	688 HK	NEUTRAL	HK$24.95	HK$28.2	13%	31,738	3.47	3.27	3.46	7.2	7.6	7.2
世茂集团	813 HK	BUY	HK$11.14	HK$14.0	26%	4,990	2.15	2.35	2.72	5.2	4.7	4.1
中国恒大	2007 HK	NEUTRAL	HK$3.15	HK$3.0	-5%	9,179	0.54	0.56	0.67	5.8	5.6	4.7
龙湖地产	1628 HK	BUY	HK$2.17	HK$2.6	20%	1,068	0.54	0.52	0.61	4.0	4.2	3.6

科技媒体与电信

公司	股票代码	评级	当前股价	12个月目标价	上涨空间	市值（百万美元）	2015 EPS	2016E EPS	2017E EPS	2015 P/E	2016E P/E	2017E P/E
中国电信	728 HK	NEUTRAL	HK$4.17	HK$4.19	0%	7,465	0.25	0.24	0.27	13.4	14.0	15.4
中国移动	941 HK	BUY	HK$89.55	HK$112.4	26%	235,423	5.30	5.58	6.04	13.5	13.0	14.8
中国网通	1661 HK	BUY	HK$3.02	HK$7.0	132%	627	0.18	0.22	0.27	13.4	11.1	11.2
中国长城	2371 HK	BUY	HK$0.2	HK$0.79	297%	1,200	0.01	0.02	0.04	16.0	8.1	9.5

其他行业覆盖

机械设备：Zoomlion Heavy (1157 HK) 获得BUY评级，目标价为HK$3.85，上涨空间28%。
医药健康：3SBio (1530 HK) 获得BUY评级，目标价HK$12.0，上涨空间14%。
银行：ICBC (1398 HK) 获得BUY评级，目标价HK$5.88，上涨空间34%。
保险：AIA (1299 HK) 获得BUY评级，目标价HK$55.69，上涨空间23%。

风险提示

海外风险：美国股市波动可能影响港股表现。
行业风险：部分行业如石油天然气、保险存在潜在风险。
公司风险：Country Garden 资产负债表持续恶化可能影响长期发展。

总结

本报告对港股市场进行了全面分析，重点关注了房地产、电讯、机械设备及医药等行业的表现。尽管部分公司如Country Garden面临财务压力，但其股票回购计划提供了短期支撑。整体市场受宏观经济改善及盈利预期上调的推动，有望进入新一轮反弹阶段。投资者应关注高贝塔股和新经济领域的阿尔法股，同时警惕海外市场的不确定性。

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