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文档内容总结

房地产行业分析

核心内容

• 弱投资数据暗示信贷政策放松：房地产行业持续弱投资数据表明，信贷政策可能有所放宽以刺激市场。
• 开发商谨慎增加建设：短期内开发商仍保持谨慎，对增加建设持观望态度。
• 库存周转率改善空间：由于新项目开工减少，库存周转率从2014年底的1.3年降至接近1.0年，为房价上涨提供了空间。
• 房价上涨预期：预计2015年下半年房价将上涨，部分开发商已从5月/6月开始上调平均售价（ASP）3%-5%。
• 信贷环境仍具吸引力：政府批准更多港股地产公司发行境内债券，全年累计约499亿元人民币，有助于拓宽融资渠道并降低融资成本。

主要观点

• 短期回调提供买入机会：人民币贬值导致地产股普遍回调10%-15%，但市场低估了通过发行境内债券替代境外贷款带来的成本节约效应。当前股价已低于NAV 39%，预计再下跌10%-15%后可能形成买入机会。
• SJM表现不佳：2015年第二季度调整后EBITDA同比下降55%，毛利率下降0.2个百分点至8.4%。公司盈利前景不佳，维持“卖出”评级，目标价为7.50港元。
• Home Inns（HMIN）前景乐观：尽管2Q15 RevPAR表现疲软，但中端品牌增长潜力大，公司估值较低，给予“买入”评级，目标价为32.50美元。

中国银行行业分析

核心内容

• 7月贷款数据显著上升：新贷款同比激增284%至1.48万亿元人民币，远超市场预期，但主要由同业拆借推动。
• 社会融资大幅下降：7月社会融资总额（TSF）同比减少61.3%至7190亿元人民币，主要由于表外融资大幅减少。
• M2增长加快：7月M2同比增长13.3%，较6月提升1.5个百分点，主要由同业存款增加和货币乘数上升推动。

主要观点

• 贷款增长被市场扭曲：新贷款数据主要由同业拆借推动，而非实体经济需求，这可能对房地产等实体经济带来影响。
• 信贷政策宽松：政府可能进一步放宽信贷政策以应对潜在信用风险，对银行股形成支撑。
• 估值吸引：银行股当前市净率（P/B）为0.89倍，市盈率（P/E）为5.78倍，低于历史平均水平，估值具有吸引力。
• 维持“超配”评级：对银行板块整体保持谨慎乐观，推荐BOC等银行股。

其他行业分析

汽车与零部件

• Brilliance China：给予“买入”评级，目标价为12.5港元，预计2015年EPS为1.07港元，市盈率9.2倍。
• Geely Automobile：给予“买入”评级，目标价为4.0港元，预计2015年EPS为0.24港元，市盈率10.4倍。
• BAIC Motor：给予“买入”评级，目标价为12.81港元，预计2015年EPS为0.81港元，市盈率6.5倍。

石油与天然气

• Petrochina：给予“买入”评级，目标价为11.0港元，预计2015年EPS为0.36港元，市盈率16.2倍。
• CNOOC：给予“买入”评级，目标价为13.0港元，预计2015年EPS为0.73港元，市盈率10.8倍。

金属与采矿

• China Hongqiao：给予“买入”评级，目标价为8.0港元，预计2015年EPS为1.23港元，市盈率3.4倍。
• Jiangxi Copper：给予“卖出”评级，目标价为10.2港元，预计2015年EPS为0.66港元，市盈率13.1倍。

科技、媒体与电信

• China Telecom：给予“买入”评级，目标价为5.26港元，预计2015年EPS为0.24港元，市盈率14.4倍。
• China Mobile：给予“买入”评级，目标价为105.0港元，预计2015年EPS为5.89港元，市盈率13.6倍。
• NetDragon：给予“买入”评级，目标价为41.3港元，预计2015年EPS为0.03港元，市盈率545.6倍。

人民币汇率改革

• PBOC调整中间价机制：2015年8月11日，央行宣布优化人民币中间价报价机制，以反映市场供需和国际汇率变动。
• 目标：扩大人民币汇率波动范围，增强中间价的灵活性，减少对美元的单边依赖。
• 影响：若美元指数快速突破100并持续上升，人民币对美元可能进一步贬值；若维持在95-100区间，则可能维持区间波动。
• SDR加入：更市场化的汇率形成机制有助于人民币加入特别提款权（SDR）货币篮子。

关注事项

• 经济数据：包括美国联邦预算、日本机械订单、德国CPI、美国进口价格等。
• 公司事件：多家港股公司发布中期业绩或分红公告，如CLP Holdings、Hong Kong and China Gas等。
• 研究覆盖：列出多个行业公司的评级、目标价、市盈率等关键财务指标。