20160129-招商证券_香港_-Morning_Express_12页_537kb

报告摘要

CMS(HK) 招商证券(香港) 招商证券(香港) 招商证券(香港) Morning Express 总结

核心内容概述

本报告为招商证券(香港)发布的Morning Express，包含对I.T Limited和Sands China的分析，以及对多个行业股票的研究覆盖情况。主要涉及财务表现、市场前景、价格目标和投资评级等内容。

I.T Limited (999 HK)

财务表现

3Q16销售表现：香港SSSG下降2.0%，中国大陆SSSG下降2.2%，整体集团毛利率下降4.1个百分点，主要由于促销活动增加。
库存情况：库存周转天数健康，略低于去年同期。

主要观点

市场前景：预计4Q16E销售表现将持续低迷，尤其是在香港。
价格压力：尽管冬季可能带来部分反弹，但集团的毛利率仍可能下降，且香港业务亏损可能进一步扩大。
投资评级：当前评级为NEUTRAL，价格目标（TP）正在评估中。

Sands China (1928 HK)

财务表现

4Q15业绩：调整后的物业EBITDA为5.75亿美元，高于市场预期。
EBITDA利润率：达到历史最高水平35.3%，主要得益于VIP需求增长。
EPS预测：调整后的FY16E和FY17E EPS分别为0.45和0.66，高于市场预期。

主要观点

市场表现：尽管Cotai Central表现疲软，但Venetian的业绩超预期，整体表现强劲。
价格目标：当前TP为HK$28.20，对应5年历史平均市盈率19倍和EV/EBITDA 16倍。
投资评级：维持BUY评级，当前股息收益率为8%，具有高吸引力。

其他要点

管理层观点：管理层表示公司已触底，但尚未达到行业平均水平。
巴黎人项目：计划于2016年9月中旬部分开业，受天气、劳工和政府因素影响。
成本控制：大部分成本削减已在FY15完成。
市场流动性：博彩业务仍具流动性，人民币业务表现稳健，但博彩行业持续整合。

研究覆盖列表

汽车与汽车零部件

公司	股票代码	评级	当前价格	12个月目标价	涨幅	市值（百万美元）	EPS 2015	EPS 2016E	EPS 2017E	P/E 2015	P/E 2016E	P/E 2017E
Brilliance China	1114 HK	BUY	HK$7.6	HK$12.5	64	4,941	1.07	0.86	0.99	5.6	7.1	6.2
China ZhengTong Auto	1728 HK	BUY	HK$2.73	HK$3.5	28	778	0.36	0.29	0.39	6.0	7.5	5.7
Geely Automobile	175 HK	BUY	HK$3.33	HK$4.6	38	3,795	0.16	0.25	0.34	16.5	10.7	7.9
BAIC Motor	1958 HK	NEUTRAL	HK$5.71	HK$8.0	40	5,530	0.70	0.56	0.67	6.5	8.2	6.9
Great Wall Motor	2333 HK	BUY	HK$6.85	HK$12.5	82	8,075	0.88	0.98	1.10	6.2	5.6	5.0
Fuyao Glass	3606 HK	BUY	HK$15.28	HK$20.0	31	4,945	1.11	1.09	1.17	10.9	11.2	10.5
China Harmony Auto	3836 HK	BUY	HK$4.58	HK$6.91	51	931	0.50	0.42	0.44	7.3	8.7	8.4
Zhongsheng Group	881 HK	NEUTRAL	HK$3.91	HK$4.75	21	1,083	0.35	0.39	0.48	8.9	8.0	6.6

石油与天然气

公司	股票代码	评级	当前价格	12个月目标价	涨幅	市值（百万美元）	EPS 2015	EPS 2016E	EPS 2017E	P/E 2015	P/E 2016E	P/E 2017E
Sinopec Oilfield Service	1033 HK	NEUTRAL	HK$1.62	HK$2.7	67	4,744	0.16	-0.16	0.03	12.9	N.A.	70.0
China Oilfield Services	2883 HK	NEUTRAL	HK$5.11	HK$8.7	70	3,146	0.97	-0.64	0.10	4.2	N.A.	41.3
Petrochina	857 HK	BUY	HK$4.56	HK$8.3	82	107,660	0.59	0.24	0.23	6.1	15.2	16.0
CNOOC	883 HK	BUY	HK$7.19	HK$10.8	50	41,411	1.35	0.45	0.66	4.2	12.8	8.8

房地产

公司	股票代码	评级	当前价格	12个月目标价	涨幅	市值（百万美元）	EPS 2015	EPS 2016E	EPS 2017E	P/E 2015	P/E 2016E	P/E 2017E
China Resources Land	1109 HK	BUY	HK$18.08	HK$23.8	32	16,165	2.43	2.29	2.36	7.4	7.9	7.7
Yuzhou Property	1628 HK	BUY	HK$1.78	HK$2.4	35	876	0.36	0.44	0.46	4.9	4.1	3.9
KWG Property	1813 HK	NEUTRAL	HK$4.67	HK$5.9	26	1,757	1.07	1.22	1.42	4.4	3.8	3.3
Country Garden	2007 HK	NEUTRAL	HK$2.94	HK$2.7	-8	8,567	0.65	0.50	0.56	5.6	5.9	5.3
Agile Property	3383 HK	BUY	HK$3.48	HK$4.8	38	1,758	1.55	0.98	1.13	2.3	3.6	3.1

技术、媒体与电信

公司	股票代码	评级	当前价格	12个月目标价	涨幅	市值（百万美元）	EPS 2015	EPS 2016E	EPS 2017E	P/E 2015	P/E 2016E	P/E 2017E
China Telecom	728 HK	NEUTRAL	HK$3.58	HK$4.37	22	6,409	0.22	0.24	0.25	12.9	11.9	11.6
China Unicom	762 HK	BUY	HK$8.39	HK$12.21	46	25,918	0.51	0.54	0.56	13.1	12.4	12.1
China Mobile	941 HK	BUY	HK$84.7	HK$117.5	39	222,673	5.38	5.77	5.90	12.5	11.8	11.6
Wisdom	1661 HK	BUY	HK$3.88	HK$7.0	80	805	0.17	0.18	0.22	18.1	17.3	14.2
C CHUANGLIAN ED	2371 HK	BUY	HK$0.13	HK$0.79	498	78	0.01	0.01	0.02	10.3	10.4	5.3
Kingdee	268 HK	NEUTRAL	HK$2.45	HK$1.4	-43	806	0.08	0.10	N.A.	24.3	19.6	N.A.
Kingsoft	3888 HK	BUY	HK$15.4	HK$27.42	78	2,527	0.63	0.33	0.71	19.4	37.4	17.5
Boyaa Interactive	434 HK	NEUTRAL	HK$2.55	HK$3.7	45	251	0.42	0.25	0.29	4.8	8.2	7.1
Car Inc	699 HK	BUY	HK$9.16	HK$23.15	153	2,793	0.22	0.46	0.86	33.0	15.9	8.6
Tencent	700 HK	BUY	HK$141.6	HK$174.0	23	34,060	2.54	3.24	4.20	44.2	35.0	27.2
NetDragon	777 HK	BUY	HK$18.98	HK$41.3	118	1,212	0.34	0.03	0.23	44.3	506.4	66.6

硬件技术

公司	股票代码	评级	当前价格	12个月目标价	涨幅	市值（百万美元）	EPS 2015	EPS 2016E	EPS 2017E	P/E 2015	P/E 2016E	P/E 2017E
Cowell	1415 HK	NEUTRAL	HK$2.24	HK$4.05	81	240	0.07	0.07	0.09	4.1	4.1	3.2
AAC Technologies	2018 HK	BUY	HK$49.55	HK$63.4	28	7,849	1.89	2.58	3.08	20.8	15.4	13.0
Coolpad	2369 HK	SELL	HK$1.12	HK$0.86	-23	620	0.12	0.04	0.10	9.3	28.0	11.2
Sunny Optical	2382 HK	BUY	HK$16.28	HK$14.51	-11	2,304	0.53	0.70	0.88	24.4	18.6	14.9
TCL Comm	2618 HK	NEUTRAL	HK$5.46	HK$6.15	13	862	0.89	0.88	0.92	6.1	6.2	5.9
PAX Global	327 HK	BUY	HK$7.58	HK$12.0	58	1,077	0.36	0.51	0.60	21.1	14.9	12.6
Truly	732 HK	NEUTRAL	HK$1.7	HK$2.0	18	638	0.38	0.29	0.34	4.5	5.9	5.0
Lenovo Group	992 HK	BUY	HK$6.82	HK$9.2	35	9,773	0.08	0.02	0.11	11.0	15.9	8.6
NetDragon	777 HK	BUY	HK$18.98	HK$41.3	118	1,212	0.34	0.03	0.23	44.3	506.4	66.6

纺织与服装

公司	股票代码	评级	当前价格	12个月目标价	涨幅	市值（百万美元）	EPS 2015	EPS 2016E	EPS 2017E	P/E 2015	P/E 2016E	P/E 2017E
China Lilang	1234 HK	BUY	HK$4.45	HK$8.04	81	692	0.46	0.52	0.56	7.7	6.9	6.4
361 Degrees	1361 HK	BUY	HK$2.39	HK$3.61	51	637	0.20	0.25	0.27	9.5	7.7	7.2
Xstep International	1368 HK	BUY	HK$3.41	HK$4.88	43	958	0.22	0.28	0.31	12.3	9.8	8.9
ANTA Sports Products	2020 HK	BUY	HK$18.04	HK$24.44	35	5,820	0.68	0.84	0.95	21.0	17.2	15.3
Trinity	891 HK	NEUTRAL	HK$0.91	HK$0.83	-9	205	0.05	0.00	0.08	18.2	N.A.	11.4
I.T	999 HK	NEUTRAL	HK$1.9	HK$2.19	15	299	0.24	0.25	0.31	7.9	7.6	6.1
Hengan Int'l	1044 HK	NEUTRAL	HK$66.7	HK$75.0	12	10,532	3.20	3.40	3.80	20.8	19.6	17.6

食品与饮料

公司	股票代码	评级	当前价格	12个月目标价	涨幅	市值（百万美元）	EPS 2015	EPS 2016E	EPS 2017E	P/E 2015	P/E 2016E	P/E 2017E
Biostime	1112 HK	SELL	HK$22.15	HK$10.8	-51	1,800	1.34	0.13	0.73	13.1	136.4	24.5
Jiashili Group	1285 HK	BUY	HK$3.53	HK$4.6	30	189	0.23	0.26	0.31	15.4	13.6	11.4
Want Want China	151 HK	NEUTRAL	HK$5.14	HK$8.3	61	8,621	0.05	0.05	0.06	13.3	13.3	11.0
China Mengniu Dairy	2319 HK	NEUTRAL	HK$10.74	HK$14.5	35	5,435	1.21	0.63	0.70	7.0	13.6	12.4
Tingyi	322 HK	NEUTRAL	HK$8.77	HK$18.1	106	6,338	0.07	0.09	0.10	16.2	N.A.	41.9

银行业

公司	股票代码	评级	当前价格	12个月目标价	涨幅	市值（百万美元）	EPS 2015	EPS 2016E	EPS 2017E	P/E 2015	P/E 2016E	P/E 2017E
ABC	1288 HK	BUY	HK$2.7	HK$4.76	76	113,126	0.55	0.55	0.56	3.9	3.9	3.9
ICBC	1398 HK	BUY	HK$3.92	HK$7.51	92	180,228	0.78	0.78	0.80	4.0	4.0	4.0
Minsheng	1988 HK	SELL	HK$6.67	HK$6.33	-5	31,393	1.31	1.20	1.27	4.0	4.5	4.2
BOCOM	3328 HK	BUY	HK$4.58	HK$8.8	92	43,876	0.89	0.89	0.89	4.1	4.1	4.2
CQRCB	3618 HK	BUY	HK$3.75	HK$6.11	63	4,499	0.73	0.80	0.89	4.1	3.8	3.4
BOC	3988 HK	BUY	HK$2.95	HK$5.98	103	111,240	0.61	0.59	0.60	3.8	4.0	4.0
China Construction Bank	939 HK	BUY	HK$4.62	HK$8.47	83	149,002	0.91	0.92	0.93	4.0	4.0	4.0
CITIC Bank	998 HK	SELL	HK$4.4	HK$4.08	-7	26,556	0.87	0.86	0.52	4.0	4.1	4.2

保险业

公司	股票代码	评级	当前价格	12个月目标价	涨幅	市值（百万美元）	EPS 2015	EPS 2016E	EPS 2017E	P/E 2015	P/E 2016E	P/E 2017E
AIA	1299 HK	BUY	HK$42.25	HK$60.91	44	65,643	0.29	0.34	0.39	18.8	16.0	14.0
NCI	1336 HK	BUY	HK$25.8	HK$49.88	93	10,384	2.05	3.35	4.31	10.0	6.2	4.8
Ping An insurance group	2318 HK	BUY	HK$34.15	HK$63.47	86	80,530	4.33	3.08	3.53	6.3	8.9	7.8
PICC P&C	2328 HK	NEUTRAL	HK$13.14	HK$19.94	52	25,134	1.02	1.40	1.73	10.2	7.5	6.1
CPIC	2601 HK	BUY	HK$26.55	HK$49.2	85	31,044	1.17	1.94	2.18	18.0	11.0	9.8
China Life	2628 HK	NEUTRAL	HK$18.16	HK$32.57	79	66,215	1.14	1.03	1.08	12.6	9.3	8.8
CHINA TAIPING	966 HK	BUY	HK$15.48	HK$31.93	106	7,177	1.30	1.14	1.37	11.9	13.6	19.1

娱乐、博彩与休闲

公司	股票代码	评级	当前价格	12个月目标价	涨幅	市值（百万美元）	EPS 2015	EPS 2016E	EPS 2017E	P/E 2015	P/E 2016E	P/E 2017E
Wynn Macau	1128 HK	NEUTRAL	HK$8.0	HK$8.7	9	5,354	1.24	0.41	0.41	6.5	19.5	19.5
Paradise Ent	1180 HK	BUY	HK$1.06	HK$2.2	108	145	0.06	-0.01	0.05	17.7	N.A.	21.2
Sands China	1928 HK	BUY	HK$26.2	HK$28.2	8	27,259	2.45	1.41	1.37	10.7	18.6	19.1
MGM China	2282 HK	SELL	HK$8.83	HK$7.9	-11	4,328	1.50	0.81	0.52	5.9	10.9	17.0
Galaxy Entertainment	27 HK	BUY	HK$23.6	HK$29.6	25	12,904	2.44	1.14	1.38	9.7	20.7	17.1
SJM	880 HK	SELL	HK$4.89	HK$12.7	-11	3,128	0.74	0.72	0.89	7.2	7.4	6.1

总结

I.T Limited：面临销售下滑和毛利率下降的挑战，投资评级为NEUTRAL，价格目标待评估。
Sands China：表现强劲，4Q15业绩超预期，维持BUY评级，TP为HK$28.20。
市场动态：包括经济数据、公司事件和研究覆盖列表，显示不同行业的表现和前景。
关键信息：涵盖多个行业公司的财务表现、价格目标、投资评级及市场展望。

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