招商银行：环保行业之水环境治理篇②-绿水有黄金-寻迹可徐行_28页_2mb

环保行业之水环境治理市场总结

核心内容

本报告主要分析了中国环保行业中水环境治理领域的市场趋势、规模预测及风险因素，重点聚焦在流域治理、污水处理及城市供水市场。通过分析政策导向、技术应用及财务数据，报告对各子领域未来五年的市场空间进行了预测，并提出了相应的投资建议。

主要观点

1. 流域治理市场

• 市场重心：未来治理将集中在“由除劣向逐优”方向，重点区域为东北区域动态水系（如海河、辽河流域）及三大静态水系（太湖、巢湖、滇池）。
• 市场规模：预计“十四五”期间流域治理年化市场投资规模将维持在1200亿元不变。
• 行业趋势：随着地表水优良比例提高，治理重心从“消黑除劣”转向“提升优良比例”和“生态修复”，相关工程将逐步增加。
• 风险提示：
  • 政策执行力度与市场空间正相关，政策不及预期将影响市场增长。
  • 新兴技术如V-MBR、海水淡化等存在成本与效益难以平衡的风险。
  • 疫情对运营成本和收益能力造成冲击，需关注企业现金流与地方财政支付能力。

2. 污水处理市场

• 市场重心：城市提标改造与农村污水处理产能拓建将成为重点。
• 市场规模：
  • 城市提标改造市场空间短期约390亿元，长期或达2060亿元。
  • 农村污水处理市场空间约91亿元/年。
• 技术趋势：膜法技术（如MBR）因占地面积小、运营灵活，有望在农村污水处理市场破局。
• 行业前景：污水处理仍是环保行业中经济效益最好的子领域，营收增速保持良好，盈利能力趋稳，资产负债率稳定在60%左右，未来偿债能力有望提升。
• 风险提示：
  • 行业仍受政策与技术影响，需关注技术成本与效益平衡。
  • 疫情对企业的现金流造成一定影响，需关注企业运营能力。

3. 城市供水市场

• 市场重心：市政管网建设与补充用水（如海水淡化、污水资源化利用）将成为重点。
• 市场规模：
  • 市政管网建设年化市场规模预计达1380亿元。
  • 海水淡化年化市场规模预计达28亿元。
  • 污水资源化利用年化市场规模预计达164亿元。
• 发展趋势：随着供水普及率趋于饱和，未来将更注重管网改造和补充用水建设，以优化水资源供给结构。
• 技术路径：海水淡化以反渗透技术为主，具备能耗低、出水稳定等优势，未来或持续主导市场。

4. 市场结构与财务表现

• 行业对比：
  • 污水处理和城市供水处于第一梯队，盈利能力稳定。
  • 流域治理因工程属性，财务费用较高，营业利润率较低。
  • 垃圾焚烧、危废处理等子领域盈利能力波动较大。
• 流动性趋势：
  • 污水处理行业自2019年起流动性有所改善，2022年上半年进一步回暖。
  • 流域治理流动性受PPP项目调整影响，2020年H1出现显著下降，但未来或逐步改善。
• 资产负债率：
  • 污水处理行业资产负债率稳定在60%左右，未来或进一步下降。
  • 流域治理资产负债率上限或控制在75%以下。

关键信息

未来展望

• 污水处理：仍为环保行业中盈利与流动性最好的子领域，未来或持续增长。
• 城市供水：需关注管网建设与更新，以及海水淡化与再生水利用的补充作用。
• 流域治理：短期内市场规模稳定，但受政策与技术影响较大，需谨慎对待。
• 农村市场：污水处理率较低，未来有望通过膜法技术提升治理效率。

风险提示

• 政策风险：政策执行力度不足可能导致市场增长放缓。
• 技术风险：V-MBR、海水淡化等新兴技术尚未实现成本与效益的平衡。
• 疫情风险：疫情对行业现金流与盈利能力造成冲击，需关注企业运营能力。
• 财政风险：地方财政支付能力可能影响水务类项目落地。

附录说明

• 附录包含各大流域水质分布图，为报告提供数据支持。
• 本报告仅供招商银行内部特定客户及专业人士参考，不构成投资建议。

总结

我国水环境治理市场在“绿水青山”政策推动下，逐步由“除劣”向“逐优”转变。污水处理与城市供水市场发展成熟，未来增长空间有限，但仍有优化与扩展的潜力；流域治理市场因政策与技术限制，增长乏力；农村污水处理市场因需求尚未满足，具备较大发展潜力。整体来看，污水处理仍是环保行业中经济效益最好的子领域，未来仍值得关注。