20161011-梧桐公会-正和生态-832639.OC-深耕水环境治理领域_持续布局全国市场_12页_980kb

正和生态 (832639) 总结

核心内容

正和生态是一家专注于水生态环境治理的综合服务商，成立于1997年，致力于提供“技术+工程+产品+运营”的全产业链“一站式”服务，涵盖海绵城市、河流治理、智慧湿地等三大主线及八大类产品和服务。公司拥有风景园林设计甲级资质、城市园林绿化一级资质等多项专业资质，具备较强的技术研发与工程实施能力。

主要观点

• 业务模式：公司通过EPC、PPP、市场推广等方式获取项目，具备设计施工一体化优势，采用tRDC（研究、设计、施工一体化）体系，为客户提供整体解决方案。
• 市场布局：公司持续布局全国市场，重点发展水环境治理领域，未来计划通过“T”型战略，完善产业链，扩大市场覆盖。
• 盈利预测：根据行业分析，公司2016-2018年归属于上市公司股东的净利润预计分别为1.25亿元、1.70亿元、2.21亿元，对应每股收益分别为1.15元、1.56元、2.03元，动态市盈率分别为8.50倍、6.26倍、4.81倍。
• 行业前景：国家加大水污染治理力度，海绵城市建设政策推动，水处理板块企业将受益于行业持续增长。
• 竞争优势：公司拥有强大的专家团队与技术体系，具备较高的行业影响力与品牌知名度，多个项目荣获国家级奖项。

关键信息

财务数据（2016年10月11日）

营业收入与利润增长

• 2015年：营业收入5.63亿元，同比增长15.21%；净利润7819.97万元，同比增长15.78%。
• 2016年上半年：营业收入1.55亿元，同比增长7.85%；净利润2021.22万元，同比增长671.47%。
• 盈利预测（2016-2018年）：
  • 营业收入（亿元）：7.72、10.14、12.90
  • 净利润（亿元）：1.25、1.70、2.21
  • 毛利率：35.4%
  • 净利率：16.2%、16.7%、17.1%
  • ROE（摊薄）：16.5%、18.3%、19.2%
  • EPS（元）：1.15、1.56、2.03

技术体系

公司构建了四大核心技术体系：

1. 智慧型功能湿地技术体系：涵盖产品研发、项目策划、水环境专项规划、功能型湿地设计、湿地建设及运营。
2. 水环境综合治理技术体系：从水文、水力、河床、水质、生态、景观、运行控制等进行七级分析及设计。
3. 黑臭河道治理技术体系：通过污染源阻断与水体生态修复实现河流水系的长效管理。
4. 海绵城市技术体系：落实“自然积存、自然渗透、自然净化”理念，通过精准计算与模型模拟实现高效建设。

人才与技术优势

• 公司拥有10名核心员工，专业背景涵盖园林、环境、设计、规划与建筑。
• 高学历员工占比达77%，专业技术人员205名，一线员工团队具备高级工程师、一级建造师等资质。
• 公司聘请了多位行业权威专家，如中国工程院院士王浩、同济大学教授杨永兴等，形成强大的专家团队。
• 公司已取得8项发明专利、32项实用新型专利及3项软件著作权，技术能力较强。

项目案例

• 山西孝义胜溪湖城市湿地公园项目：面积230公顷，生态修复后野生动物种类达189种。
• 代表奖项：包括国家风景园林工程金奖、全国人居经典建筑规划设计金奖、艾景奖年度十佳设计奖等。

风险提示

• 管理层变动：2016年7月副总经理杨震辞职，2015年财务总监成艳华与副总经理陈道东相继辞职，可能影响公司稳定性。
• 诉讼风险：公司与唐山曹妃甸发展投资集团有限公司存在施工合同纠纷，涉及金额达9125.24万元。
• 应收账款风险：2013-2015年应收账款占总资产比重分别为50.59%、47.75%、63.64%，且应收账款周转率逐年下降，存在客户无法按时付款的风险。
• 跨区域管理风险：随着业务向全国扩展，公司需应对跨区域业务管理的复杂性。

战略目标

公司致力于成为水生态环境治理综合服务商的第一品牌，通过“T”型产业结构，整合技术研发、规划设计、工程建设与运营，打造完整的生态治理产业链。同时，公司计划拓展文旅板块，结合主题公园与智慧湿地项目，推动全产业链快速发展。

流动性评级

流动性评级为D，表明公司存在一定的流动性风险，需关注资金运作与应收账款回收情况。