20210507-东兴证券-中际旭创-300308.SZ-高端光模块加速渗透_数通龙头优势稳固_5页_724kb

报告摘要

中际旭创（300308）总结

核心内容

中际旭创是一家专注于高端光通信收发模块及智能装备制造的公司，成立于2005年，2012年在创业板上市。公司主要业务包括高端光通信收发模块（占比约92.34%）、接入网光模块和光组件（约5.02%）以及电机绕组装备（约2.64%）。公司凭借在数通光模块领域的领先优势，持续推动高端光模块的渗透和市场增长。

主要观点

业绩表现：2020年公司实现营业收入70.50亿元，同比增长48.17%；归母净利润8.65亿元，同比增长68.55%。2021年第一季度营业收入14.72亿元，同比增长10.98%，但归母净利润同比下降13.40%，主要受云厂商去库存周期及股权激励费用影响。
市场前景：随着数据中心流量增长，光模块速率持续升级，400G和200G光模块需求迅速增长。亚马逊、谷歌等云厂商正加速部署400G，Yole预测数通光模块市场年复合增速将达20%。
行业地位：公司作为数通光模块领域的龙头企业，凭借技术优势和规模效应，在400G/200G/100G等高端市场占据领先地位。其在芯片紧缺背景下，有望凭借规模优势提前锁定产能，进一步扩大市场份额。
成长潜力：公司具备优秀的研发能力和成本管控能力，未来有望持续受益于高速率光模块的市场窗口期。公司未来三年的营收和净利润预计将持续增长，2021-2023年营收分别为89.73亿元、123.75亿元、155.83亿元，净利润分别为10.39亿元、14.09亿元、17.15亿元。

关键信息

财务预测

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	4,757.68	7,049.59	8,972.89	12,375.22	15,582.76
归母净利润（百万元）	513.49	865.48	1,038.52	1,408.98	1,714.64
每股收益（元）	0.73	1.23	1.46	1.98	2.40
PE	47.21	28.02	23.66	17.44	14.33
PB	3.55	3.12	2.78	2.44	2.12

财务指标分析

盈利能力：公司毛利率稳定在25%左右，净利率从2019年的10.79%提升至2023年的11.11%，显示盈利能力持续增强。
成长能力：2020年营收增长显著（+48.17%），2021年预计增长27.28%，2022年增长37.92%，2023年增长25.92%，整体呈现稳步增长趋势。
营运能力：公司总资产周转率从0.51提升至0.79，显示资产使用效率提高。
偿债能力：流动比率和速动比率均保持在合理范围内，显示公司偿债能力较强。
估值指标：公司PE逐步下降，从47倍降至14倍，估值趋于合理。