20171009-东兴证券-医药行业周报_市场风险偏好提升_优选中小创个股把握估值切换_提前布局三季报确定性个股_31页_3mb

医药生物行业周报总结（20170925-20171007）

核心内容

本周医药行业整体表现优于沪深300指数，跑赢0.98个百分点，但弱于创业板指数0.92个百分点。医药行业成交总额为1059.75亿元，占沪深总成交额的4.90%，行业热度略有下降。化学制剂板块涨幅最大（1.72%），医疗器械涨幅最小（0.35%）。从估值角度看，医药行业当前TTM估值为38.96倍，较上周略有上升，但低于2005年以来的均值。行业估值溢价率为68.89%，较上周上涨0.92个百分点，处于相对低位。

主要观点

1. 市场风险偏好提升

• 本周医药行业整体表现优于沪深300指数，化学制剂板块涨幅领先，主要受益于三季报临近带来的业绩确定性。
• 高弹性个股（如博济医药、广生堂、兄弟科技、片仔癀等）受到市场青睐，显示市场风险偏好逐步提升。
• 中短期建议关注“估值切换”和“优质高弹性的细分领域中小创个股”。

2. 行业进入结构优化时代

• 医药行业已从野蛮扩张阶段进入结构优化阶段，未来3-5年将重点关注结构性机会。
• 支付端改革（如医保目录调整、分级诊疗）和供给侧改革（如一致性评价、研发端政策）是推动行业优化的两大核心因素。
• 政策导向下，行业竞争格局将从“劣币驱良币”转向“良币驱劣币”，建议“重细分领域、重个股、轻板块”。

3. 中期投资主线建议

• 支付端优化：关注医保存量资金再分配、刚需用药、创新药、中药饮片等。
• 非医保消费升级：关注医药消费品、高端治疗用药、高端医疗服务。
• 供给端改革：关注工业端龙头（恒瑞医药、华东医药、丽珠集团）及受益于一致性评价的企业（乐普医疗、信立泰、京新药业、现代制药、华润双鹤）。
• 国际化布局：关注制剂出口企业（恒瑞医药、普利制药）和研发国际化企业（恒瑞医药）。
• 商业端整合：关注两票制+营改增带来的商业端整合机会，重点推荐上海医药、九州通等。

关键信息

1. 行业表现

• 行业涨跌幅：申万医药指上涨0.95%，跑赢沪深300指数0.98个百分点。
• 子行业表现：化学制剂涨幅最大（1.72%），医疗器械涨幅最小（0.35%）。
• 个股表现：涨幅前五为博济医药、广生堂、延华智能、兄弟科技、片仔癀；跌幅前五为海普瑞、海欣股份、辅仁药业、华神集团、利德曼。

2. 估值情况

• 行业估值：当前TTM估值为38.96倍，较上周上升0.57倍，低于2005年以来均值。
• 子行业估值：医疗服务估值最高（85.07倍），医疗器械（57.08倍）、生物制品（47.97倍）、化学制剂（45.17倍）等紧随其后。
• 估值溢价率：行业估值溢价率为68.89%，较上周上涨0.92个百分点，处于相对低位。

3. 基金持仓

• 重仓股占比：2017年Q2全基金医药股重仓比例为9.34%，较Q1下降0.35个百分点。
• 基金持有数量：排名前三的医药生物标的为上海医药（187只）、东阿阿胶（117只）、华东医药（108只）。
• 持有市值变化：乐普医疗、上海医药、长春高新、中国医药、丽珠集团等基金持有市值增长显著，而东阿阿胶、人福医药、康美药业、恒瑞医药、华东医药等基金持有市值下降。

4. 重点事件点评

• CDE优先审评：多个儿童用药和创新药被纳入优先审评，如恒瑞医药的吡咯替尼，预计2018年有望获批上市。
• 糖尿病新药恩格列净上市：作为全球首个经大型心血管结局研究证实能降低心血管死亡风险的2型糖尿病药物，其上市将重塑降糖药市场格局。
• 国务院取消行政审批事项：涉及医药领域的七项审批被取消，有利于行业规范和事中事后监管加强。
• 人社部跨省异地就医结算：政策实施后，可实现四类人群的跨省直接结算，覆盖全国88%的三级定点医院，但不等于全国漫游，需配合分级诊疗政策。

投资建议

• 中期重点推荐个股：九州通、丽珠集团、济川药业、长春高新、智飞生物。
• 其他重点个股：康美药业、常山药业、凯莱英、沃森生物、普利制药、华润双鹤、现代制药、浙江震元、太极集团等。
• 投资组合：下周组合为九州通（20%）、丽珠集团（20%）、济川药业（20%）、长春高新（20%）、智飞生物（20%）。

风险提示

• 行业政策出现重大变化，可能对市场产生影响。
• 市场系统性风险需警惕，投资决策应基于自身风险承受能力。

分析师与研究助理信息

• 分析师：张金洋，东兴证券研究所医药生物首席分析师，具有医药+经济、产业+资本多重背景。
• 研究助理：胡佶碧，专注化学药、创新产业链及医药国际化研究。

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）、推荐（5%~15%）、中性（-5%~5%）、回避（弱于市场基准指数收益率5%以上）。
• 行业投资评级：看好（强于市场基准指数5%以上）、中性（-5%~5%）、看淡（弱于市场基准指数5%以上）。