20170924-东兴证券-医药生物行业周报_市场风险偏好提升_优选中小创个股把握估值切换_关注一致性评价进度_31页_3mb

医药生物行业周报总结（20170918-20170924）

核心内容概述

本周医药生物行业整体表现略弱于沪深300指数，但强于创业板指数，行业估值有所下降，但整体仍处于较低水平。随着中报披露结束，医药成长股进入估值切换阶段，市场风险偏好提升，投资重点逐步从板块转向细分领域及个股。分析师建议关注估值切换和高弹性个股，特别是中小创个股，同时强调行业结构优化趋势和政策推动下的结构性机会。

主要观点

1. 行情回顾

• 行业表现：本周申万医药指数下跌0.27%，跑输沪深300指数0.44个百分点，跑赢创业板指数0.22个百分点。
• 子行业表现：
  • 表现最好的为医疗服务，上涨1.15%。
  • 表现最差的为中药，下跌1.18%。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：楚天科技（11.1%）、中源协和（8.3%）、智飞生物（8.0%）、新和成（7.4%）、复星医药（7.0%）。
  • 跌幅后五：亚太药业（-7.7%）、天士力（-6.7%）、汤臣倍健（-6.2%）、诚志股份（-6.0%）、海欣股份（-5.9%）。
• 行业估值：当前医药行业估值（TTM，剔除负值）为38.39倍，较上周下降0.05倍，仍低于2005年以来的均值。

2. 中期投资逻辑

• 支付端优化：
  • 医保存量资金再分配，关注大检测端（如安图生物）、中药饮片（如康美药业）、刚需用药（如恒瑞医药、丽珠集团）和创新药（如恒瑞医药、康弘药业）。
• 非医保支付端口消费升级：
  • 关注医药消费品（如片仔癀、东阿阿胶）、高端治疗用药（如长春高新、智飞生物）和高端医疗服务（如爱尔眼科）。
• 供给侧改革：
  • 强调工业端的强者恒强趋势，受益于一致性评价的公司包括恒瑞医药、华东医药、丽珠集团、乐普医疗、信立泰、京新药业、现代制药、华润双鹤等。
  • 商业端关注两票制+营改增带来的整合效应，重点推荐上海医药、九州通等。

3. 中短期策略建议

• 估值切换：关注一线细分领域龙头，如九州通、丽珠集团、济川药业、长春高新、康美药业。
• 高弹性个股：优选中小创个股，如智飞生物、沃森生物、普利制药、凯莱英、常山药业、健友股份等。
• 投资组合：下周推荐组合为九州通（20%）、丽珠集团（20%）、济川药业（20%）、长春高新（20%）、智飞生物（20%），其他重点个股包括康美药业、常山药业、凯莱英、沃森生物、普利制药、华润双鹤、现代制药、浙江震元、太极集团等。

关键信息

1. 政策动态

• 一致性评价：
  • CFDA发布政策解读，强调通过一致性评价的药品在医保支付和采购中将获得支持。
  • 建议关注京新药业、信立泰、科伦药业、华润双鹤、现代制药等一致性评价进度靠前的企业。
• 异地就医结算：
  • 截至9月15日，全国已有6976家定点医疗机构接入国家异地就医结算系统，85%的三级医疗机构已接入。
  • 建议关注分级诊疗受益标的，如迪安诊断、乐普医疗、通化东宝、华东医药、九州通等。
• Medical Mall医疗共享模式：
  • 浙江杭州试点该模式，允许医疗机构共享医技科室及药房等服务，由邵逸夫医院提供技术支持。
  • 该模式有助于提升医疗资源利用率，促进公立医院医生自由执业，建议关注其对医疗资源整合和分层诊疗的推动作用。

2. 行业趋势

• 医药行业已从“野蛮扩张”进入“结构优化”阶段，行业集中度提升，优质企业更具竞争力。
• 政策推动下，行业竞争环境逐步净化，从“劣币驱良币”转向“良币驱劣币”。

3. 投资建议

• 从支付端和供给端双重视角出发，把握结构优化带来的机会。
• 中短期关注估值切换和高弹性个股，尤其是中小创中的优质标的。
• 长期建议关注创新药、国际化、高端医疗服务、消费升级、分级诊疗等五大主线。

风险提示

• 政策变化：行业政策可能出现重大调整，影响行业格局。
• 系统性风险：市场整体波动可能对医药板块产生较大影响。
• 估值风险：部分个股可能因市场情绪变化而出现估值回调。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，当前行业评级为看好。

总结

医药生物行业在政策推动和市场风格变化下，正经历从“野蛮扩张”到“结构优化”的转型。当前估值切换时点到来，建议投资者关注优质高弹性个股和一线细分领域龙头。同时，一致性评价、分级诊疗、医疗共享模式等政策和行业趋势将对医药行业产生深远影响，为长期投资提供机会。整体来看，医药行业具备长期增长潜力，但需警惕政策和市场波动带来的风险。