20210316-第一上海证券-融创中国-01918.HK-业绩符合预期_降杠杆成效显著_3页_439kb

详细总结

核心内容

本文档是一份关于融创中国（股票代码：1918）的买入评级报告，由第一上海证券有限公司发布。报告分析了公司2020年的财务表现，2021年的销售目标，以及公司在降杠杆战略方面的成效，并基于这些信息对未来两年的盈利预期进行了预测。同时，报告也提到了公司的估值情况及投资建议。

主要观点

1. 2020年业绩表现

• 营业收入：2020年公司实现营业收入2305.9亿元，同比增长36.2%。
• 物业销售：物业销售为2188.8亿元，同比增长37.25%。
• 文旅城建设及运营收入：约38.8亿元，同比增长36.1%。
• 物业管理收入：33.4亿元，同比增长83.5%。
• 其他业务收入：44.9亿元，同比下滑13.3%。
• 归母核心净利润：302.6亿元，同比增长11.8%。
• 毛利：约484亿元，同比增长16.9%。
• 毛利率：21%，同比下降3.5个百分点。
• 归母净利润：356.4亿元，同比增长36.9%。

2. 2021年销售目标

• 销售目标：预计2021年公司销售目标为6400亿元，同比增长11%。
• 可售货值：全年可售货值约9058亿元，其中78%位于一二线城市。
• 去化率：预估去化率达70%，可顺利完成销售目标。

3. 降杠杆成效显著

• 净负债率：2020年底净负债率下降至96%，低于市场预期的120%。
• 现金短债比：大于1，约为1.08。
• 剔除预收款后资产负债率：约78%。
• “三条红线”：连降两档至黄色档。
• 降杠杆原因：
  1. 2020年销售回款强劲，约5800亿元。
  2. 融创服务上市募集资金（绿鞋行使后共计约92亿港币）增厚公司权益。
  3. 拿地支出相比2019年大幅下降，权益应付土地支出减少。
  4. 融资成本持续下降。

4. 估值与投资建议

• 当前股价：33.45港元。
• 目标价：42.2港元，较当前股价有26%的上升空间。
• PE估值：给予公司2021年5.5倍PE。
• 盈利预测：
  • 2021年核心归母利润预计为300亿元。
  • 2022年核心归母利润预计为350亿元。
• 行业地位：公司预计将继续稳居行业前五的龙头地位。

关键信息

财务摘要（单位：百万人民币）

资产负债表摘要（单位：百万人民币）

现金流量表摘要（单位：百万人民币）

总结

综上所述，融创中国在2020年实现了稳健的业绩增长，核心净利润和归母净利润均显著提升，且在降杠杆方面成效显著，净负债率大幅下降至96%，同时“三条红线”降至黄色档，显示公司财务状况持续改善。2021年公司销售目标为6400亿元，预计可售货值充足，去化率乐观。基于公司当前的财务表现及未来增长潜力，第一上海给予公司买入评级，并预计2021年核心归母利润为300亿元，2022年为350亿元，目标价为42.2港元，较当前股价有26%的上升空间。