20250905-西南证券-中国飞机租赁-01848.HK-经营利润高增降杠杆见效_飞机交易成增长新引擎_12页_1mb

中国飞机租赁（1848.HK）2025半年报业绩分析与投资建议

业绩概述

• 收入与利润：2025上半年实现总收入24.1亿港元，同比下降4.9%；经营利润同比增长75.9%至4.8亿港元，归母净利润同比增长6.7%至1.4亿港元。利润增长主因利息开支下降及汇兑亏损影响。
• 杠杆率：净负债率下降0.7倍至8.4倍，融资成本同比下降20bp至5.34%，显示财务状况改善。

关键驱动因素

1. 飞机处置收益提升
   单机处置收益达约1550万港元/架，较2024年提升700万港元，飞机交易净收入同比增长超1000%，成为短期盈利驱动力。
2. 机队优化
   2025年上半年净减有机队规模至151架，但机龄优化至8.5岁。预计下半年交付15架、出售5-10架，年末有机队规模回升至156-161架。
3. 外部环境
   受航空需求增长和供需失衡影响，飞机价值维持高位，公司“一进一出”策略优化了资产结构。人民币贷款占比提升，降低负债端风险。

估值与评级

• 目标价：目标价5.87港元（PB 0.78倍，相较当前0.84倍存在上行空间），首次“买入”评级。
• 核心逻辑：受益于航空景气周期，租赁收益率维持高位，叠加降息周期下融资成本下行，负债压力改善利于评级提升及盈利弹性。

风险提示

• 航空需求波动、飞机交付及资产价格下跌风险；美元利率降息不及预期；以及政策变动导致的利率上升等风险。