20210112-第一上海证券-融创中国-01918.HK-降杠杆战略成效显著_孙主席多次增持增信心_3页_401kb

融创中国2021年买入评级分析总结

核心内容

本报告分析了融创中国在2021年的财务表现与市场前景，指出公司通过有效的降杠杆战略取得了显著成效，增强了市场信心，并预计其2021年销售目标将实现10%的增长。同时，基于公司当前的财务状况和行业环境，第一上海维持了对融创中国的“买入”评级，并设定了目标价为42.6港元，较当前股价30.1港元有42%的上升空间。

主要观点

1. 董事长增持增强市场信心

• 孙宏斌增持：2020年12月30日、2021年1月4日及5日，孙宏斌分别增持180万、290万及94万股，累计增持564万股，耗资约1.53亿港元。
• 首次增持：这是孙宏斌自2017年1月以来首次增持，显示出对公司未来发展的信心。

2. 销售目标与业绩表现

• 2020年销售目标完成情况：截至2020年底，公司累计合同销售额约5753亿元，完成全年6000亿目标的95.9%。
• 销售回款强劲：2020年销售回款达5800亿元，显示公司销售能力稳健。
• 2021年销售预测：预计2021年销售目标增长10%至6300亿元，总可售资源为9000亿元，去化率约为70%。

3. 降杠杆战略成效显著

• 净负债率下降：2020年底净负债率降至100%以下，超出市场预期的120%。
• 现金短债比改善：现金短债比大于1，表明公司短期偿债能力增强。
• “三条红线”评级提升：公司“三条红线”连续下降两档，进入黄色档，显示出财务健康状况改善。

4. 估值与投资建议

• 目标价设定：基于2020年5.5倍PE估值，目标价为42.6港元。
• 估值安全边际：当前股价30.1港元，目标价有42%的上升空间。
• 维持买入评级：公司作为优质房企，具备稳定的盈利能力与土地储备，符合政策导向，具备长期增长潜力。

关键信息

财务指标概览

财务健康状况

• 净负债率：2020年底降至111%，2021年底预计降至96%，2022年底预计降至85%。
• 现金短债比：大于1，显示短期偿债能力增强。
• 总负债：2020年底为910.498亿人民币，2021年底预计为997.679亿人民币，2022年底预计为1093.579亿人民币。
• 股东权益：2020年底为112.731亿人民币，2021年底预计为139.894亿人民币，2022年底预计为170.440亿人民币。

营运与投资现金流

• 经营现金流：2020年为42.052亿人民币，2021年预计为77.287亿人民币，2022年预计为79.213亿人民币。
• 投资现金流：2020年为3.491亿人民币，2021年预计为-19.375亿人民币，2022年预计为-78.343亿人民币。
• 融资现金流：2020年为16.584亿人民币，2021年预计为-34.557亿人民币，2022年预计为24.438亿人民币。

市场与行业前景

• 政策导向：房地产政策旨在支持优质房企稳健发展，融创中国作为其中一员，受益于政策红利。
• 土储优势：公司土储仍以一二线城市为主，具备较强的市场竞争力。
• 销售与管理能力：公司销售能力稳定，管理效率持续提升，有望实现稳步增长。

总结

融创中国在2021年展现出强劲的财务改善与市场信心恢复，董事长孙宏斌的增持进一步巩固了投资者信心。公司销售目标有望实现10%增长，财务健康状况显著提升，净负债率下降至100%以下，进入“三条红线”黄色档。尽管房地产行业面临一定挑战，但公司凭借稳健的经营策略与优质土储，仍具备长期增长潜力。基于当前估值，第一上海认为公司具备42%的上涨空间，维持“买入”评级。