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合景泰富集团2020年总结

核心内容

2020年，合景泰富集团（01813.HK）在房地产行业取得了显著成绩，实现了销售额突破千亿，同时在降杠杆和融资成本优化方面也表现突出。

主要观点

• 销售业绩亮眼：2020年，合景泰富实现销售额1036.1亿元，同比增长20.3%，超额完成销售目标，位列行业增速上游。销售面积达611万平方米，同比增长24.1%。
• 区域布局集中：粤港澳大湾区及长三角区域贡献了36%的销售额，成为主要业绩来源。公司聚焦一二线城市，一线城市销售额占比27%，二线城市占比61%。
• 住宅开发主导：93%的销售额来自住宅开发业务，该业务受疫情影响较小，是公司稳定增长的关键。
• 财务状况改善：公司净负债率下降至61.7%，剔除预收账款的资产负债率降至75.1%，有息负债实现负增长，短期偿债能力良好。
• 融资成本优化：融资成本下降0.2个百分点至6.2%，优于2019年E50平均水平，具备一定竞争优势。

关键信息

一、销售突破千亿大关，投资布局优势尽显

• 合景泰富2020年销售额为1036.1亿元，同比增长20.3%。
• 合约销售面积为611万平方米，同比增长24.1%。
• 2017年至2020年，销售金额和销售面积的复合增长率分别为39.7%和39.3%。
• 粤港澳大湾区和长三角区域贡献了36%的销售额，占比较高。
• 一二线城市销售额占比达88%，其中一线城市占比27%，二线城市占比61%。
• 住宅开发业务贡献了93%的销售额，成为公司增长的核心动力。
• 物业开发交付建筑面积为215.5万平方米，同比增长21.7%。
• 营业收入达297.4亿元，同比增长24.2%。
• 毛利润为93.6亿元，同比增长25.7%，毛利润率31.5%。
• 净利润为69.0亿元，净利润率23.2%，优于2019年平均水平。

二、土储存续比高达4年，城市更新加速推进

• 2020年合景泰富获取优质土地项目21个，新增土地储备总建筑面积332万平方米，同比下降11%。
• 新增土地储备仍以粤港澳大湾区及长三角区域为主，总可售货值700亿元，其中大湾区占比41%，长三角占比50%。
• 一二线城市新增土地储备占比分别为41%和39%。
• 合景泰富已参与广州、佛山、深圳、东莞等城市更新项目34个，预计可售面积约2200万平方米，可售货值达6500亿元。
• 2020年成功中标2个旧村改造项目，进一步补充优质土地储备。
• 截至2020年底，公司土地储备总建筑面积为2442万平方米，存续比高达4.0年。
• 高存续比是公司拿地力度略有下降的原因，有助于规避政策风险和土地持有风险。

三、降杠杆成效显著，融资成本具有优势

• 2020年有息负债为778.6亿元，实现负增长。
• 净负债率从2019年的75.4%降至61.7%，现金短债比（宽松版）为1.8倍，处于安全范围。
• 不受限制资金超过400亿元，短期偿债压力较小。
• 2020年融资成本下降至6.2%，低于2019年E50平均水平6.5%。
• 公司全年发行3笔美元债，共计9亿美元，融资渠道畅通。
• 随着规模扩大，融资成本有望进一步下降。

行业与企业研究背景

• 2020H1年报综述：规则已定，房企的空间还有多大？
• 2020年12月地产月报：房住不炒定位长期不变，2021更看好以长三角为主的核心城市。
• 2020年12月月度数据：全年销售17.4万亿元，疫情冲击下房地产实现8.7%的增长。
• 年度盘点：2020住宅成交结构性特征明显，高能级城市具备先发优势。
• 行业研究：长沙为何会成为全国学习的范本？
• 企业研究：华南房企对外扩张的终极选择：占领长三角？
• 企业研究：从万科A看头部房企的成长与担当。
• 企业研究："重"装上阵，重新出发，且看绿城如何探底回升。

研究员信息

• 于小雨：rain_yxy（微信号），yuxiaoyu@ehconsulting.com.cn
• 王玲：w18705580201（微信号），wangling@ehconsulting.com.cn
• 李慧慧：Yjtzl2016（微信号），lihuihui@ehconsulting.com.cn
• 王柳：18321956213（微信号），wangliu@ehconsulting.com.cn

财务指标概览

其他说明

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