20181030-浙商证券-好莱客-603898.SH-三季度点评_三季度营收增速放缓_加大投入令费用率大幅上升_4页_473kb

好莱坞（603898）三季度业绩分析总结

核心内容概述

本报告为2018年10月30日发布的 Hollywood（603898）三季度财务分析报告，重点分析了公司前三季度的财务表现、经营策略及未来预期。报告由浙商证券研究所姜浩撰写，指出公司营收和净利润均实现增长，但三季度营收增速放缓，费用率上升，同时强调公司正在积极转型，推进全屋定制战略。

主要财务表现

营收与利润增长

• 前三季度营业收入：15.2亿元，同比增长 21.3%。
• 第三季度营收：6.2亿元，同比增长 15.4%。
• 前三季度净利润：3.1亿元，同比增长 37.3%。
• 第三季度净利润：1.3亿元，同比增长 9.2%。

毛利率与费用率变化

• 前三季度毛利率：40.4%，同比上升 1.3个百分点。
• 第三季度毛利率：42%，同比上升 1.8个百分点。
• 前三季度期间费用率：20.7%，同比上升 2.4个百分点。
• 第三季度期间费用率：19.2%，同比上升 4.9个百分点。

费用结构分析

• 销售费用率：前三季度同比上升 1.9个百分点 至 14.8%，第三季度同比上升 4个百分点 至 14.2%，主要由于加大经销商补贴和新零售、三四五线城市渠道投入。
• 管理费用率（含研发）：前三季度同比上升 0.7个百分点，主要由于研发投入增加，研发费用同比上升 44.6%。
• 财务费用率：同比下降 0.2个百分点 至 -0.4%。

经营策略与转型成效

渠道结构变化

• 经销商渠道：预计三季度增长约 17%，前三季度新开约 250家加盟门店，为收入增长提供支撑。
• 直营渠道：营收与去年同期基本持平。

城市分布表现

• A类城市：前三季度营收同比增长 32%，三季度增长 22%，增速放缓显著，主要受地产销售疲软及竞争加剧影响。
• B类和C类城市：前三季度营收分别增长 20%，三季度增长 15% 和 17%。

全屋定制战略推进

• 公司自2017年起推进定制橱柜与定制木门项目，截至2018年三季度，橱柜已完成 300家门店上样，贡献收入 1072万元。
• 橱柜、木门、衣柜通过大家居事业部整合，形成相互引流的机制，全屋定制战略渐显成效。

新零售与市场拓展

• 成立新零售团队、二手房团队、三四五线城市开拓团队，以提高引流效率，应对家装流量分散问题。

未来预期与投资评级

盈利预测

• 2018-2020年每股收益（EPS）：预计分别为 1.39元、1.58元、1.90元。
• 2018-2020年PE估值：当前股价对应PE分别为 12.94倍、11.32倍、9.44倍。

投资评级

• 评级：买入
• 上次评级：买入
• 当前价格：￥17.92

预期理由

• 公司在全屋定制领域进展顺利，产品线丰富化有助于增强市场竞争力。
• 估值处于低位，具备成长潜力。
• 虽然三季度营收增速放缓，但公司积极转型，长期增长动力增强。

风险提示

• 报告基于公开资料，信息真实性、准确性无法保证。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。
• 不同机构采用不同评级标准，本报告为相对评级体系。

总结

Hollywood（603898）在2018年前三季度实现营收和净利润的双增长，但三季度营收增速放缓，费用率显著上升。公司通过加大经销商补贴、推进全屋定制战略和成立新零售团队，积极应对行业挑战。尽管短期增长承压，但公司转型成效逐步显现，未来成长潜力较大。当前估值较低，维持买入评级。