20171123-国金证券-好莱客-603898.SH-看好中长期持续高增_利好频传消市场疑虑_5页_1mb

好莱坞（603898.SH）买入（维持评级）总结

核心内容

好莱坞（603898.SH）作为整体衣柜领军品牌，正加速推进“大家居”战略，拓展木门和橱柜业务，推动业绩持续增长。公司近期公告了限制性股票激励计划，终止高管减持计划，显示出对长期增长的信心。同时，公司通过门店升级和新产品推广，进一步提升一站式服务能力，推动客单价增长和盈利水平提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年前三季度公司营收与净利润分别实现31.05%和45.26%的较快增长，尽管第三季度增速略低于市场预期，但预计2018年下半年将因重点门店升级而对业绩产生积极贡献。
• 股权激励计划：公司针对176名中层管理人员及骨干人员授予319万股限制性股票，解锁考核目标设定为未来三年营收增速不低于25%、59%、106%，净利润增速不低于25%、56%、95%。此举表明公司对未来发展充满信心。
• 全屋定制推进：公司推出“16800全屋定制套餐”，进一步增强一站式服务能力，推动“原态板”销售及客单价提升。预计2018年下半年将有新产品投放市场，进一步增强全屋定制能力。
• 产能释放：公司定增融资已完成，化工厂建设项目已进入开工阶段，预计2019年投产后将形成50亿元年产值规模，产能释放将有力支撑业绩增长。
• 盈利预测维持：公司2017-2019年EPS预测为1.18/1.73/2.50元（三年CAGR 46.6%），对应PE分别为23/16/11倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：27.55元
• 年内股价波动：最高38.26元，最低26.42元
• 沪深300指数：4102.40
• 上证指数：3351.92

公司基本面

• 每股收益：2017年预计1.18元，2019年预计2.50元
• 每股净资产：2017年6.55元，2019年10.18元
• 净利润增长率：2017年48.32%，2018年46.94%，2019年44.62%
• 净资产收益率：2017年17.98%，2018年21.94%，2019年24.60%

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：未明确，但维持EPS预测及PE倍数不变
• 风险因素：包括房地产宏观调控变动、原材料价格波动、市场竞争加剧及新业务推进不达预期等。

附录：财务预测摘要

损益表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

比率分析

风险提示

1. 房地产宏观调控变动：公司属于地产后周期行业，若调控加强，可能影响市场需求。
2. 原材料价格波动：板材、MDI等原材料价格上涨，可能影响企业成本及盈利能力。
3. 市场竞争加剧：定制家居行业竞争加剧，可能引发价格战，压缩利润空间。
4. 新业务推进不达预期：木门和橱柜新业务需较长时间运营，若销售不佳可能拖累整体业绩。