20181030-招商证券-好莱客-603898.SH-Q3营收放缓_毛利率创历史新高_5页_747kb

好菜客（603898.SH）详细总结

核心内容概述

好菜客（603898.SH）是一家专注于家居行业的公司，其2018年三季报显示公司业绩表现良好，营收和净利润均实现同比增长。当前股价为17.92元，对应2018年和2019年的PE分别为12x和11x，公司维持“强烈推荐-A”评级，表明其在行业中的竞争力较强。

主要观点

营收与利润表现

• 2018年前三季度营收：15.18亿元，同比增长21.29%。
• 归母净利润：3.07亿元，同比增长37.30%。
• 扣非净利润：同比增长15.17%。
• Q3单季营收：同比增长15.4%，环比下降7.3个百分点。
• Q3单季毛利率：42%，同比上升1.8个百分点。
• Q3单季净利率：20.4%，同比略有下降，但仍保持较好水平。
• 业绩增长驱动：产品结构优化、成本控制及渠道扩张是主要因素。

渠道与市场表现

• 渠道分布：经销商渠道增长约17%，直营渠道增速基本持平。
• 同店增长：经销商同店增长约10~12%，主要得益于客单价提升（Q3零售客单价2.6万元）。
• 城市分级增长：ABC类城市Q3分别增长22%、15%、17%，1-9月分别增长32%、20%、20%。
• 开店计划：Q3新增103家门店，1-9月合计新增约250家，全年开店目标维持300家不变。

估值与投资评级

• 当前PE：12x（2018）、11x（2019）。
• PE趋势：预计2018~2020年PE分别为12.4x、10.7x、9.4x，呈下降趋势。
• PB趋势：预计2018~2020年PB分别为2.4x、2.1x、1.8x。
• 投资评级：维持“强烈推荐-A”评级，反映公司长期竞争力高于行业平均水平。

关键信息

财务数据

• 2018年预计营收：2278百万元，同比增长22%。
• 2018年预计净利润：459百万元，同比增长32%。
• 2019年预计营收：2696百万元，同比增长18%。
• 2019年预计净利润：535百万元，同比增长17%。
• 2020年预计营收：3140百万元，同比增长16%。
• 2020年预计净利润：607百万元，同比增长14%。
• 每股收益：预计2018~2020年分别为1.44元、1.68元、1.91元。
• 毛利率：持续优化，2018年前三季度达到40.4%，Q3单季为42%。
• 净利率：2018年前三季度为20.2%，Q3单季为20.4%。
• 资产负债率：16.5%，保持较低水平。
• 主要股东：沈汉标，持股比例39.69%。

估值与行业比较

• 可比公司平均PE：2018年为17x。
• PE对比：公司当前PE（12x）低于行业平均，具有估值优势。
• PB对比：公司当前PB（2.4x）同样低于行业平均，具备一定的投资吸引力。

风险提示

• 行业竞争加剧：可能对公司盈利能力产生压力。
• 房地产销量不达预期：可能影响公司整体业绩表现。

财务比率分析

投资建议

• 评级：强烈推荐-A。
• 理由：公司持续优化产品结构和渠道布局，毛利率创新高，业绩表现良好，估值优势明显，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：股价涨幅介于5%~20%之间。
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

分析师信息

• 郑恺：招商证券造纸轻工首席行业分析师，10年证券从业经验，曾获2017年新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业奖项。
• 濮冬燕：招商证券造纸轻工行业分析师，经济学硕士，2009年至今从事行业分析工作。
• 李宏鹏：招商证券造纸轻工行业分析师，经济学硕士，5年证券从业经验。

重要声明

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