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吉利汽车（00175.HK）证券研究报告总结

核心内容概览

本报告为吉利汽车（00175.HK）的证券研究报告，发布日期为2022年9月12日，由兴业证券经济与金融研究院分析师余小丽撰写。报告对吉利汽车的财务表现、市场前景及投资价值进行了深入分析，并维持“买入”评级，目标价为20.59港元，较当前股价14.16港元预期升幅为45.4%。

主要观点

1. 新能源转型进展显著

• 吉利汽车在2022年7月新能源车型销量达10.97万辆，同比激增398%，为国产品牌中增速最快。
• 新能源渗透率在2022年8月达到单月超30%，表明新能源业务正在快速成长。
• 极氪品牌表现突出，上半年交付19,013辆，平均订单金额超过33.5万元，成为公司新能源转型的重要推动力。

2. 车型结构优化

• 高ASP（平均销售价格）车型及新能源车型占比持续提升。
• 中国星系列销量占比提升至25%，平均售价进入合资品牌竞争区间。
• 领克品牌上半年销量达77,256辆，平均销售收入达15.2万元，显示其市场竞争力。

3. 产品更新与技术升级

• 2022年下半年计划推出10款车型，涵盖吉利、几何、极氪、领克等多个品牌。
• 重点包括博越L、星越L Hi-P、G6、M6、极氪001性能版、极氪009等，部分为换代车型。
• 采用新一代电子电器架构GEEA2.0，推动智能汽车投放，强化技术竞争力。

4. 财务表现与估值

• 2022年上半年实现营业收入582亿元，同比增长29%；平均单车销售收入提升至10.2万元。
• 自由现金流上升至54亿元，净现金水平达220.1亿元，显示公司现金流状况良好。
• 投资建议采用分部式估值法：传统业务用PE估值，极氪业务用PS估值。
• 预计2022年不含极氪亏损及股权激励后利润为70.9亿元，对应15倍PE估值为1,063亿元。
• 极氪部分预计2022年收入184.8亿元，2023年收入508.3亿元，按2023年收入为基数，给予2.5倍PS估值，对应极氪市值1,271亿元。
• 总市值预计为1,822亿元（2,070亿港元），上调目标价至20.59港元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（2022年9月数据）

• 收盘价：14.16港元
• 总股本：10,057百万股
• 总市值：142,407百万港元
• 净资产：72,529百万元
• 总资产：140,799百万元
• 每股净资产：6.8元

财务预测（2021A至2024E）

财务比率（2021至2024E）

偿债能力

• 资产负债率：47.7% → 38.9% → 45.5% → 48.1%
• 流动比率：1.1 → 1.3 → 1.1 → 1.0
• 速动比率：1.0 → 1.2 → 1.0 → 0.9

营运能力

• 资产周转率：75.6% → 75.3% → 88.3% → 116.4%
• 应收账款周转率：31.0% → 29.0% → 26.9% → 21.2%
• 存货周转率：5.4% → 5.0% → 5.7% → 5.1%

风险提示

• 公共卫生事件持续：可能影响供应链和销售。
• 半导体短缺持续：可能对产品制造和交付造成影响。
• 销售不及预期：可能影响盈利表现和市场估值。

投资评级说明

• 买入：预计相对市场指数涨幅大于15%。
• 中性：预计相对市场指数涨幅在-5%～5%之间。
• 减持：预计相对市场指数涨幅小于-5%。
• 行业评级：推荐、中性、回避。

其他信息

• 本报告数据来源为Wind及公司财报。
• 报告由兴业证券经济与金融研究院发布，分析师余小丽。
• 报告中提及公司与多家机构存在投资银行业务关系，投资者需注意潜在利益冲突。