20170419-兴证国际证券-吉利汽车-00175.HK-领克品牌及新车型发布_高端化迈出一大步_14页_1mb

吉利汽车（0175.HK）港股研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2017年4月19日，对吉利汽车发布的领克品牌及首款量产SUV车型领克01进行点评，分析其高端化战略、市场竞争优势及投资前景。报告维持“买入”评级，目标价不变，并指出领克品牌将成为吉利未来增长的重要引擎。

主要观点

• 领克品牌定位：领克是吉利高端化的重要载体，主打中高端合资品牌市场，与吉利主攻的中低端自主品牌市场形成差异化。
• CMA平台优势：领克01基于吉利与沃尔沃共同研发的CMA模块化平台，具备高兼容性、灵活性，能够适应不同动力系统，提升研发效率和成本控制。
• 产品竞争力：
  • 内部空间大，轴距达到2730mm，优于同级别竞品。
  • 配置丰富，安全与科技配置突出，具备领先互联网功能。
  • 售价低于合资品牌，具备价格优势。
  • 营销创新，如终身质保、免费流量、道路救援等，增强消费者信任与品牌溢价。
• 市场前景：预计领克品牌从2018年起将成为吉利的重要增长动力，未来每年至少推出2款新车，包括新能源版本。
• 财务预测：维持2017年和2018年每股收益预测分别为0.98元和1.37元，当前市盈率分别为9.4倍和6.7倍，估值合理。
• 风险提示：新产品爬坡进度、推出时间可能不如预期。

关键信息

1. 品牌与市场定位

• 领克与吉利品牌定位不同，分别面向中高端合资品牌市场和中低端自主品牌市场。
• 领克品牌与吉利品牌在销售、品牌、设计、研发等方面均独立运作，但可共享资源，如工厂服务、策划及通用零件采购。

2. 产品发布与上市计划

• 领克01：首款量产车型，预计2017年第四季度上市。
• 领克03：概念轿车车型，预计2018年上半年上市。
• 未来每年至少推出2款新车，包括新能源车型。

3. CMA平台技术与研发

• CMA平台由吉利母公司与沃尔沃联合研发，产权归母公司所有。
• 身体技术（外形设计、电子电器）由吉利上市公司独立开发，体现自主创新能力。
• CMA平台具备高兼容性，可适用于传统燃油车、混动、插电混动及新能源车型。

4. 产能与制造规划

• 台州路桥工厂目前为领克生产提供支持，2020年将实现60万台产能。
• 张家口工厂预计2018年投产，未来将归属上市公司。
• 工厂采用标准化工艺，具备模块化、工业化生产能力，可灵活应对产能需求。

5. 竞品对比与市场表现

• 领克01主要竞品为途观、CR-V、翼虎等合资紧凑型SUV。
• 领克01在价格、配置、空间等方面具有明显优势，具备较强市场竞争力。
• 2016年主要竞品销量数据表明，合资品牌仍占主导地位，但领克有望在细分市场中占据一席之地。

6. 商业模式与盈利预期

• 领克采用创新商业模式，如终身质保、免费流量、道路救援等，提升消费者体验。
• 通过技术提升与成本控制，领克将实现毛利率提升，成为吉利盈利增长的重要来源。
• 2020年吉利计划实现新能源汽车占比90%，领克也将同步推出新能源车型。

7. 未来规划与资源支持

• 吉利将继续以客户为中心、市场为导向，推动产品多样化和品牌高端化。
• 2020年，吉利计划实现60万台领克销量，表明公司对领克品牌信心十足。
• 上市公司拥有充足的资金支持，具备充足的资源推动领克品牌发展。

投资评级与建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：不变
• 盈利预测：2017年每股收益0.98元，2018年1.37元。
• 市盈率：2017年9.4倍，2018年6.7倍，估值合理。

风险提示

• 新产品爬坡进度不如预期。
• 领克新产品推出时间可能延迟。
• 市场竞争加剧，可能影响领克品牌市场份额。

其他重要信息

• 投资者问答：涵盖了品牌定位、产品规划、产能、技术合作、商业模式等多个方面，强调领克品牌的独立性与创新性。
• 销售网络：领克拥有独立的销售公司，销售渠道包括线上和线下，注重消费者体验。
• 合作模式：与阿里巴巴、微软等互联网公司合作，但核心技术仍由吉利掌控。
• 三电系统：目前电池管理系统由吉利自主研发，电芯可外购，未来可能对外投资以降低成本。
• 海外市场：公司计划进入欧洲和美国市场，产品符合国际标准，具备竞争力。

总结

吉利汽车通过领克品牌的发布，进一步推动其高端化进程，领克01作为首款量产车型，凭借配置、空间、价格及创新营销模式，具备与合资品牌竞争的实力。公司未来将继续推出新产品，提升市场份额与盈利能力。尽管存在一定的风险，但整体来看，领克品牌的推出为吉利带来新的增长动力，投资价值较高，维持“买入”评级。