20260428-中国银河-长春高新-000661.SZ-_银河医药程培_公司点评丨长春高新_000661_利润短期受到压制_关注创新药推进_3页_759kb

长春高新（000661）公司点评总结

核心内容

长春高新（000661）于2026年4月24日发布2025年年度报告及2026年第一季度业绩数据，整体业绩受到一定影响，但公司在研发投入和创新药推进方面表现出持续增长态势。

2025年年度业绩概览

• 营业收入：120.83亿元，同比下降10.27%
• 归母净利润：1.55亿元，同比下降94.00%
• 扣非归母净利润：3.78亿元，同比下降86.66%

子公司业绩表现

• 金赛药业：收入98.19亿元，同比降低7.98%；归母净利润4.87亿元，同比降低81.83%
• 百克生物：收入6.05亿元，同比降低50.77%；归母净利润-2.63亿元
• 华康药业：收入7.56亿元，同比降低0.83%；归母净利润0.47亿元，同比降低7.99%
• 高新地产：收入8.59亿元，同比增长13.65%；归母净利润0.02亿元，同比降低85.69%

2026年第一季度业绩

• 营业收入：25.87亿元，同比下降13.69%
• 归母净利润：2.76亿元，同比下降41.67%

主要观点

1. 业绩短期承压
   2025年及2026年第一季度，长春高新的业绩受到显著影响，主要原因是长效生长激素等产品纳入国家医保目录，导致销售政策及定价调整，同时第四季度发货节奏有所放缓，以减少价格变动带来的减值损失。

2. 研发投入持续增长

   • 2025年研发投入29.36亿元，同比增长9.16%，占营收比例提升至24.30%
   • 研发费用24.72亿元，同比增长14.11%
   • 公司聚焦内分泌代谢、女性健康、肿瘤、呼吸等方向，构建了近80条研发管线，其中临床阶段管线超40条，布局1类新药35个
   • 进入I期临床19个，Ⅱ期临床8个，Ⅲ期临床11个，显示出公司在创新药领域的强劲布局。

3. 销售费用整体可控

   • 2025年销售费用50.91亿元，同比增长14.68%
   • 增长主要源于对核心产品及新产品的市场推广、医院准入等战略性投入
   • 公司持续推进金蓓欣、美适亚等重点产品的销售推广，同时加强终端覆盖和渠道下沉。

关键信息

• 主要影响因素：长效生长激素纳入医保，价格调整及发货节奏变化
• 研发投入方向：内分泌代谢、女性健康、肿瘤、呼吸、免疫等
• 创新药管线：近80条管线，临床阶段超40条，布局1类新药35个
• 销售策略：加大市场推广力度，提升终端覆盖和渠道下沉
• 子公司表现：
  • 金赛药业收入下降但归母净利润降幅较大
  • 百克生物收入下降且亏损
  • 华康药业收入略有下降但净利润增长
  • 高新地产收入和净利润均大幅增长

风险提示

• 生长激素水针集采降价风险
• 产品销售不及预期风险
• 新品研发失败风险
• 海外拓展不及预期风险

研究团队介绍

• 程培：中国银河证券医药行业首席分析师，拥有丰富的医药行业研究经验，曾获多项分析师荣誉
• 孙怡：医药行业分析师，拥有制药工程与商业分析双硕士背景
• 宋丽莹：医药行业分析师，曾就职于民生证券、国海证券，专注于中医药、生物制品及创新药产业链
• 嘉熙：医药行业分析师，数量金融硕士，2022年加入银河证券研究院
• 李璐昕：医药行业分析师，专注于医疗服务和医美行业研究
• 闫晓松：医药行业分析师，拥有临床医学与金融学双背景，2023年加入银河证券研究院
• 谭依凡：医药行业分析师助理，2024年加入银河证券研究院

评级体系

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上
• 公司评级：以未来6到12个月公司股价相对市场表现为基准，具体评级未明确提及。