20260422-中国银河-长春高新-000661.SZ-长春高新2025年报和2026年一季报业绩点评_业绩短期承压_关注创新药推进_4页_1mb

报告摘要

长春高新在2025年及2026年第一季度面临业绩短期承压，但公司正在稳步推进创新药研发转型。整体来看，公司业绩下滑主要受医保政策调整和销售策略变化影响，而长期来看，研发投入持续增长、新产品上市及创新管线布局为公司未来发展提供了支撑。

2025年全年业绩：
- 营业收入：120.83亿元，同比下降10.27%
- 归母净利润：1.55亿元，同比下降94.00%
- 扣非归母净利润：3.78亿元，同比下降86.66%
2026年第一季度业绩：
- 营业收入：25.87亿元，同比下降13.69%
- 归母净利润：2.76亿元，同比下降41.67%

2025年公司业绩承压主要由于：

公司持续加大研发投入，聚焦于以下领域：

2025年研发投入达29.36亿元，同比增长9.16%，占营业收入比例提升至24.30%。公司已构建近80条研发管线，其中临床阶段管线超过40条，布局1类新药35个。

财务预测（单位：亿元）：
- 2026年：归母净利润预计为10.4亿元，同比增长570%
- 2027年：归母净利润预计为14.7亿元，同比增长41%
- 2028年：归母净利润预计为19.0亿元，同比增长29%
PE估值（2026E）：34倍，2027E为24倍，2028E为19倍；
风险提示：
- 长效生长激素水针集采降价风险；
- 产品销售不及预期；
- 新产品研发失败；
- 海外拓展不及预期。

公司正处于创新研发转型的关键阶段，多个创新产品有望陆续上市销售，预计未来三年净利润将显著增长，具备长期投资价值。分析师维持“推荐”评级。

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	12,083	9,918	11,018	12,218
归母净利润(百万元)	155	1,038	1,467	1,898
毛利率	82.11%	73.46%	74.20%	74.65%
净利率	-0.2%	11.0%	14.0%	16.3%
ROE	0.7%	4.5%	6.1%	7.5%
ROIC	0.6%	4.0%	5.4%	6.6%
资产负债率	17.3%	18.6%	18.8%	18.9%
净资产负债率	21.0%	22.9%	23.2%	23.3%
流动比率	3.76	3.33	3.29	3.34
速动比率	1.89	1.62	1.58	1.61
每股收益(元)	0.38	2.54	3.60	4.65