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长春高新（600867）三季报点评总结

核心内容

长春高新于2018年10月22日发布三季报，整体业绩表现基本符合市场预期，公司维持“增持”评级。当前股价为177.46元，目标价为208.25元，对应2018年35倍PE估值，预期增长空间为17.4%。

主要观点

业绩表现

• 2018年前三季度总收入：41.40亿元，同比增长56.4%。
• 归母净利润：8.39亿元，同比增长72.2%。
• 扣非归母净利润：8.18亿元，同比增长76.6%。
• 医药板块增长：收入和归母净利润分别增长41.4%和55.9%，均高于Wind一致预期。
• Q3单季度表现：收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为13.90亿元、2.91亿元和3.03亿元，同比增长分别为32.74%、43.20%和55.17%，增速较中报有所放缓，但基本符合预期。

业务增长驱动力

• 生长激素板块：核心子公司金赛药业的生长激素水针增长显著，2018年预计销售收入达28亿元，同比增长75%，市场份额达70%。
• 疫苗板块：百克生物的水痘疫苗批签发量达389万支，受益于两针法市场渗透，预计2018年同比增长接近50%。吉林迈丰的狂犬疫苗（VERO细胞）因长生生物退出市场，预计保持高速增长。

盈利预测与估值

• EPS预测：2018-2020年分别为5.95元、7.84元和9.42元。
• PE预测：2018年35倍，2019年27倍，2020年22倍。
• 复合增速：预计2018-2020年复合增速为34.3%。
• 目标价：208.25元，对应2018年35倍PE估值。

关键信息

财务数据

• 资产负债表：2018年预计流动资产6939亿元，非流动资产2213亿元，资产总计8767亿元。
• 现金流量表：2018年经营活动现金流净额1071亿元，投资活动现金流净额-323亿元，筹资活动现金流净额-375亿元，现金净增加额373亿元。
• 利润表：2018年预计营业收入6096亿元，营业利润1726亿元，归母净利润1011亿元。
• 财务比率：
  • 毛利率：81.90%
  • 净利率：23.20%
  • ROE：18.69%
  • ROIC：26.89%
  • 流动比率：2.94
  • 速动比率：2.01
  • 总资产周转率：0.76
  • P/E：35倍
  • P/B：7倍
  • EV/EBITDA：20倍

风险提示

• 业绩放缓
• 疫苗推广不及预期

投资要点

• 公司业绩增长稳健，Q3增速虽较中报有所下降，但仍在预期范围内。
• 生长激素和疫苗业务增长强劲，预计全年业绩完成情况良好。
• 公司产品竞争格局良好，护城河深厚，未来增长潜力大。
• 估值合理，维持“增持”评级。

分析师简介

• 李晨光：兰州大学药物化学硕士，2018年5月加入联讯证券，现任医药行业分析师，执业编号：S0300518070001。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于公司股价相对于沪深300指数的涨幅，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300指数的涨幅，分为增持、中性、减持。

免责声明

• 本报告基于公开信息和合规数据，不保证数据的准确性和完整性。
• 报告观点仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并谨慎决策。

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