20260423-西南证券-长春高新-000661.SZ-2025年年报点评_短期承压_看好新品放量和BD交易_6页_1mb

公司财务与业务分析总结

核心内容

公司于2025年及2026年一季度发布了财务数据，整体业绩在短期内受到一定压力，但长期发展仍被看好。2025年公司实现营业收入120.8亿元，同比下降10.3%；归属于母公司股东净利润1.6亿元，同比下降94%。2026年一季度营业收入25.9亿元，同比下降13.7%；归属于母公司股东净利润2.8亿元，同比下降41.7%。

主要观点

• 短期业绩承压：2025年公司整体净利润大幅下降，主要受研发、管理和销售费用增长，以及部分产品纳入医保导致销售策略调整的影响。
• 新产品上市：公司持续推进在研管线研发，多项产品进入临床阶段，2025年多款新品上市，如金蓓欣、绒促卵泡激素αN02注射液、美适亚等，有望为公司中长期业绩带来新增量。
• BD交易进展：2025年12月公司与Yarrow达成合作，授权GenSci098注射液海外权益，首付款为1.2亿美元，潜在总里程碑付款可达13.7亿美元，并享有10%销售提成。
• 业务板块表现：
  • 金赛药业：2025年收入98.2亿元（-8.0%），归母净利润4.9亿元（-81.8%），利润端承压。
  • 百克生物：2025年收入6.1亿元（-50.8%），归母净利润-2.6亿元（-213.1%），业绩下滑主要受疫苗市场竞争加剧和接种意愿下降影响。
  • 华康药业：2025年收入7.6亿元（-0.8%），归母净利润0.5亿元（-8%），在竞争中保持稳健。
  • 高新地产：2025年收入8.6亿元（+13.7%），归母净利润0.02亿元（-85.7%），加速去化重点项目。
• 盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为3.63元、4.09元、4.71元，净利润增长显著，尤其是2026年预计增长855.95%。

关键信息

财务指标

业务增长假设

风险提示

• 产品销售下滑风险：主要产品如生长激素、疫苗等因医保政策和市场竞争导致销售承压。
• 研发进度不及预期风险：多项产品处于临床阶段，研发进展可能影响未来业绩。
• 房地产业务不及预期风险：高新地产虽加速去化，但归母净利润仍面临挑战。
• 资产减值计提风险：公司可能面临资产减值的计提压力。
• 股权质押风险：公司存在股权质押情况，可能影响财务稳定性。

估值与投资建议

• EV/EBITDA：2025年为27.17，2026-2028年分别为8.97、7.82、6.72，估值逐步下降。
• 投资评级：公司评级为“买入”、“持有”、“中性”、“回避”、“卖出”等，依据未来6个月内股价表现。
• 分析师承诺：报告基于合法合规数据，独立、客观分析，分析师不因报告内容获取补偿。

数据来源

• Wind
• 西南证券研究院

投资者注意事项

• 报告仅供签约客户使用，非签约客户请谨慎使用。
• 信息可能更新，投资者需自行关注最新动态。
• 报告不构成投资建议，投资者需自行承担风险。