> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长春高新 2026 半年报业绩点评总结 ## 核心内容 长春高新发布2026年半年报，公司整体业绩呈现短期承压态势，但创新药研发和业务转型持续推进。核心业务板块中，金赛药业作为主要营收来源，受新版医保政策影响，业绩下滑明显。而高新地产则实现大幅增长，成为公司业绩的重要支撑点。公司整体仍保持较高的经营现金流，研发投入持续聚焦创新方向，未来增长潜力较大。 ## 主要观点 - **业绩承压**：2026年上半年，长春高新实现营业收入55.43亿元，同比下降16.06%；归母净利润4.75亿元，同比下降51.64%；扣非归母净利润4.96亿元，同比下降52.02%。第二季度业绩进一步下滑，营业收入同比下降18.0%，归母净利润同比下降60.9%。 - **核心业务受医保政策影响**：金赛药业作为公司核心业务，实现收入45.04亿元，同比下降17.65%；归母净利润5.78亿元，同比下降47.84%。长效生长激素执行新版医保后，临床可及性提升，但短期内对利润造成压力。 - **创新药研发持续推进**：公司持续加大在内分泌代谢、女性健康等传统优势领域以及肿瘤、呼吸、免疫等创新方向的研发投入，构建了近90条产品管线，其中临床阶段管线近50条，布局1类新药40个。2026年上半年，公司新药获批上市2个，获得国内IND15个和美国临床批件3个。 - **海外授权进展**：公司部分产品管线具有BD（业务发展）潜力，其中GenSci098（靶点为TSHR）已实现对外授权，获得7000万美元首付款。 - **股权激励方案发布**：公司发布2026年度股权激励方案，激励对象为金赛药业核心管理、技术和业务骨干，设定2026-2028年收入目标分别为98亿、128亿、162亿，对应增速0%、30%、26%。同时设定净资产收益率目标为7%、14%、20%，资产负债率目标均为25%。 - **投资建议**：公司正处于创新研发转型关键阶段，多个产品有望陆续实现上市销售，预计2026-2028年分别实现归母净利润10.2/13.5/17.4亿元，同比增长558.2%/32.6%/28.8%。对应PE分别为34/25/20倍，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 各业务板块表现 - **金赛药业**：收入45.04亿元，同比下降17.65%；归母净利润5.78亿元，同比下降47.84%。 - **百克生物**：收入3.05亿元，同比增长6.89%；归母净利润-0.52亿元。 - **华康药业**：收入3.38亿元，同比下降10.53%；归母净利润0.26亿元。 - **高新地产**：收入13.91亿元，同比增长202.56%；归母净利润0.01亿元。 ### 研发投入与创新方向 - 2025年研发投入29.36亿元，2026年上半年研发投入10.61亿元，同比下降20.53%。 - 研发费用9.48亿元，同比下降17.90%。 - 公司持续聚焦创新药研发，布局1类新药40个，临床阶段管线近50条，其中I期临床28个，II期临床8个，III期临床8个，NDA申报4个。 - 公司重点在研产品中，部分具有BD潜力，如NK3R小分子抑制剂（III期）等。 ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 12,083 | 11,360 | 12,200 | 13,400 | | 收入增长率% | -10.27 | -5.98 | 7.39 | 9.84 | | 归母净利润(百万元) | 155 | 1,020 | 1,352 | 1,741 | | 利润增长率% | -94.00 | 558.18 | 32.55 | 28.79 | | PE | 221.91 | 33.72 | 25.44 | 19.75 | | P/B | 1.56 | 1.50 | 1.44 | 1.37 | | PS | 2.85 | 3.03 | 2.82 | 2.57 | ### 风险提示 - 生长激素水针集采降价风险 - 产品销售不及预期风险 - 新品研发失败风险 - 海外拓展不及预期风险 ## 附录：主要财务比率预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | -10.3% | -6.0% | 7.4% | 9.8% | | 营业利润增长率 | -88.1% | 235.2% | 31.1% | 27.4% | | 归母净利润增长率 | -94.0% | 558.2% | 32.6% | 28.8% | | 毛利率 | 82.1% | 71.4% | 76.4% | 77.4% | | 净利率 | -0.2% | 9.4% | 11.6% | 13.6% | | ROE | 0.7% | 4.4% | 5.7% | 6.9% | | ROIC | 0.6% | 4.0% | 5.0% | 6.1% | | 资产负债率 | 17.3% | 20.6% | 19.2% | 19.0% | | 净资产负债率 | 21.0% | 26.0% | 23.7% | 23.5% | | 流动比率 | 3.76 | 2.97 | 3.21 | 3.30 | | 速动比率 | 1.89 | 1.21 | 1.51 | 1.59 | | 每股收益(元) | 0.38 | 2.50 | 3.31 | 4.27 | ## 评级标准 | 评级 | 说明 | |------|------| | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | ## 分析师信息 - **程培**：医药行业首席分析师，上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，10年以上医药行业研究经验，曾获多项行业奖项。 - **宋丽莹**：复旦大学公共卫生硕士，2024年入职银河证券研究院，研究方向包括中医药、生物制品、创新药产业链等。 ## 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自主作出决策并承担相应风险。报告内容及观点基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。报告版权归银河证券所有，未经许可不得转发、转载、翻版或传播。