20160331-中航证券-商贸零售行业2016年二季度策略报告：关注行业主题投资机会_17页_1mb

商贸零售行业2016年二季度策略报告总结

核心内容

本报告由中航证券金融研究所发布，分析了2016年二季度商贸零售行业的投资机会与挑战。报告指出，行业整体处于存量市场压力较大的阶段，但部分主题投资机会值得关注。

主要观点

1. 存量市场压力犹存

• 社会消费品零售总额增速持续放缓，宏观经济形势和政策面尚未出现趋势性逆转。
• 网络零售增速依然较高，但增速较去年同期明显下滑，传统零售受到挤压。
• 服务型消费提速，尤其是影视、旅游、餐饮等，成为新的增长点。
• 企业业绩普遍下滑，多数公司净利润同比下滑20%以上，仅有部分公司因资产出售或房地产项目交付而业绩较好。

2. 关注行业主题投资机会

• 国企改革：2016年是国企改革落地年，预计更多改革措施将实施，如资产注入、引入战略投资者、混合所有制等，将提升企业效率和竞争力。
• 业务转型：零售企业拥有较强的现金流和自有物业，正积极转型至医疗、文娱、旅游等服务型消费领域。
• 跨境电商：新税制实施后，行业面临洗牌，核心竞争力体现在供应链整合、物流仓储、用户粘性等方面，提前布局的企业将受益。
• 迪士尼概念：上海迪士尼预计年客流量达1677-2457万人次，将带动本地零售消费，利好上海本地零售企业。

关键信息

行业数据

• 上证指数：3003.92
• 申万行业指数：4806.43
• 总市值：9542.72亿元
• 流通A股市值：7806.71亿元
• PE：44.74
• PB：3.27
• ROE（2015）：4.21%
• 资产负债率（2015）：58.54%

行业趋势

• 网络零售增速为25.4%，占社零总额的9.5%，拉动社零总额增长约2.1个百分点。
• 服务型消费提速，尤其是旅游、餐饮、影视等领域。
• 房地产升温带动家居建材类消费增长，1-2月限额以上单位家居类、建材类增长16.4%和14.9%。

跨境电商税改影响

• 单次交易限值2000元，年度限值20000元。
• 超过限值或价格的货物将按一般贸易方式全额征税。
• 原行邮税低于50元的商品将面临更高税率，如食品、母婴用品等。
• 高端商品如高档手表、化妆品（>=100元）将受益于税改。

迪士尼概念预测

• 上海迪士尼一期预计年客流量为1677-2457万人次。
• 园区将辐射上海及周边地区，带动消费增长，利好本地零售企业。

投资策略

选股思路

• 业绩稳定+国企改革+业务转型+跨境电商。
• 主要通过以下两条主线：
  • 白马股：如王府井、欧亚集团、鄂武商A等，业绩稳定，具备转型和改革预期。
  • 事件驱动型：如步步高（跨境电商）、百联股份、豫园商城、新世界等，受益于政策变化和迪士尼开业。

重点公司推荐

• 欧亚集团：老牌零售企业，布局线上线下融合、自有品牌、旅游业务，具有较强的转型能力。
• 红旗连锁：西南地区便利连锁龙头，依托线下门店，推进O2O战略，提升服务品质与用户体验。
• 鄂武商A：湖北零售龙头，布局购物中心和百货业态，积极推进互联网化和品牌建设。
• 步步高：跨境电商布局较早，具备较强的供应链整合能力和运营能力，预计进入业绩收获期。
• 百联股份：上海零售龙头企业，具备迪士尼园区零售项目承接潜力，同时布局奥特莱斯和多业态发展。

风险提示

• 宏观经济持续下滑。
• 行业转型前景低于预期。

投资评级

• 行业评级：中性（预计行业增长水平与中国国民经济增长水平相若）。
• 个股评级：
  • 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价将上涨。
  • 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价通常上涨。
  • 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价不会上涨。

图表目录

• 图表1：消费品零售总额增速继续放缓
• 图表2：限额以上企业商品零售总额增速
• 图表3：2016年1-2月社会消费品零售数据
• 图表4：核心企业2015年年报数据
• 图表5：国企改革相关企业
• 图表6：进行业务转型的企业
• 图表7：新税制对不同品类产品的影响
• 图表8：布局跨境电商企业
• 图表9：上海迪士尼股权结构
• 图表10：上海迪士尼客流量预测

分析师简介

• 薄晓旭：中航证券金融研究所分析师，金融学硕士，从事商贸零售和餐饮旅游行业研究。

免责声明

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