20160331-中航证券-商贸零售行业2016年二季度策略报告：关注行业主题投资机会_1mb

商贸零售行业2016年二季度策略报告总结

核心内容

本报告由中航证券金融研究所发布，分析了2016年二季度商贸零售行业的投资机会与风险提示。报告指出，行业整体面临存量市场压力，但部分主题投资机会值得关注，包括国企改革、业务转型、跨境电商和迪士尼概念。

主要观点

• 行业整体表现：社会消费品零售总额增速持续放缓，传统零售空间受到服务型消费的挤压。2016年1-2月，社会消费品零售总额同比增长10.2%，但增速较之前有所下降。网络零售增速相对较高，但增速放缓，说明线上与线下融合红利逐渐消减。

• 企业业绩下滑：多数商贸零售企业净利润同比下滑20%以上，仅有少数公司因资产出售或房地产项目交付而实现业绩增长。

• 投资机会主题：

  • 国企改革：2016年是国企改革实施关键年，预计将推动更多改革措施落地。零售企业可通过资产注入、引入战略投资者等方式提升效率、降低成本。
  • 业务转型：企业正积极向医疗、文化、旅游等服务型消费领域转型，利用自身现金流和物业优势，拓展新业务模式。
  • 跨境电商：新税制实施后，行业面临洗牌，核心竞争力体现在供应链、物流体系、用户粘性等方面。提前布局海外仓和物流的企业将受益。
  • 迪士尼概念：上海迪士尼项目预计带来大量客流量，对本地零售企业形成利好，尤其是百联股份、豫园商城、新世界等公司。

关键信息

行业数据

• 上证指数：3003.92
• 申万行业指数：4806.43
• 总市值：9542.72亿元
• 流通A股市值：7806.71亿元
• PE：44.74
• PB：3.27
• ROE（2015）：4.21%
• 资产负债率（2015）：58.54%

子行业评级

• 百货零售：增持
• 专业连锁：中性
• 商业物业经营：中性
• 贸易：中性

个股推荐逻辑

• 业绩稳定+国企改革+业务转型+跨境电商：作为筛选逻辑，推荐有稳定业绩和转型潜力的公司。
• 推荐公司：
  • 白马股：王府井、欧亚集团、鄂武商A
  • 事件主导型机会：步步高（跨境电商）、百联股份、豫园商城、新世界（迪士尼概念）

跨境电商新税制影响

• 单次交易限值：2000元
• 年度交易限值：20000元
• 关税税率：0%
• 增值税、消费税：暂按法定应纳税额的70%征收
• 影响分析：
  • 对部分商品（如母婴、食品、保健品）影响较大，税负增加。
  • 对高档手表、化妆品（100元以上）税负减少，利好企业。
  • 行业将由政策红利向供应链整合、品牌建设、服务质量等方向转变。

上海迪士尼预测

• 一期年客流量：预计在1677万至2067万人次之间。
• 对本地零售企业的影响：百联股份、豫园商城、新世界等将直接受益。

投资策略

选股思路

• 白马股：业绩稳定，具备转型和改革预期。
• 事件主导型：关注跨境电商新税制带来的洗牌机会，以及迪士尼开园带来的消费增长。

重点公司推荐

• 欧亚集团：老牌零售企业，积极布局线上线下融合，自有品牌发展迅速，已涉足旅游领域。
• 红旗连锁：西南地区便利连锁龙头，拥有完善的物流体系，推进O2O战略，提供多元化社区服务。
• 鄂武商A：湖北零售龙头，经营业态丰富，积极拓展购物中心业务，推进股权激励和员工持股计划。
• 步步高：跨境电商布局较早，拥有较强的供应链整合能力，具备较强的线上运营能力，是事件驱动型投资标的。
• 百联股份：迪士尼概念股，拥有优质物业和品牌资源，可能承接园区零售项目，受益于迪士尼开园。

风险提示

• 宏观经济持续下滑：可能影响整体消费能力和行业景气度。
• 行业转型前景低于预期：部分企业转型可能不如预期顺利。
• 政策变化：新税制实施可能对部分跨境电商企业造成短期冲击。

图表目录

• 图表1：消费品零售总额增速继续放缓
• 图表2：限额以上企业商品零售总额增速
• 图表3：2016年1-2月社会消费品零售数据
• 图表4：核心企业2015年年报数据
• 图表5：国企改革相关企业
• 图表6：进行业务转型的企业
• 图表7：新税制对不同品类产品的影响
• 图表8：布局跨境电商企业
• 图表9：上海迪士尼股权结构
• 图表10：上海迪士尼客流量预测

投资评级定义

• 上市公司投资评级：

  • 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平。
  • 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若。
  • 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平。

• 行业投资评级：

  • 增持：预计未来六个月行业增长高于国民经济增长。
  • 中性：预计未来六个月行业增长与国民经济增长相若。
  • 减持：预计未来六个月行业增长低于国民经济增长。

分析师简介

• 薄晓旭：中航证券金融研究所分析师，金融学硕士，从事商贸零售和餐饮旅游行业研究。

分析师承诺

• 分析师承诺本报告内容真实反映其研究观点，与薪酬无直接关系。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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