20210428-安信证券-利尔化学-002258.SZ-草铵膦量价齐升_Q1业绩超预期_5页_313kb

利尔化学 (002258.SZ) 2021年Q1业绩总结

核心内容

2021年第一季度，利尔化学实现营业收入14.82亿元，同比增长51.10%；归母净利润2.21亿元，同比增长164.79%，超出市场预期。公司预计2021年上半年归母净利润将达到4.00-5.20亿元，同比增长56.61%-103.60%。业绩超预期主要得益于主要产品草铵膦价格和销量的双增长，以及公司持续的降本增效措施。

主要观点

• 草铵膦产品表现强劲：2021年Q1草铵膦均价为18.17万元/吨，同比增长52.45%，环比增长11.22%。主要原因是传统旺季下供给紧平衡，同时原材料价格上涨。
• 公司毛利率提升：Q1毛利率达到28.39%，同比提升2.39个百分点，环比提升1.42个百分点。这得益于产品价格上涨和成本控制。
• 广安草铵膦项目产能释放：广安1万吨草铵膦项目在2020年全年实现效益2.70亿元，2021年预计将进一步释放产能，提升公司盈利能力。
• MDP项目投产：公司积极推进MDP（甲基二乙醇胺）项目，该项目投产后有望显著降低草铵膦单位成本，增强产品竞争力。
• 精草铵膦扩能：公司已取得精草铵膦生产许可，并实现生物法精草铵膦的批量生产，2021年有望实现扩能，进一步提升产品附加值。
• 新项目布局：公司正在推进“年产4.2万吨新型农药生产装置及配套设施建设项目”，拟投资20亿元，显示其在草铵膦产业的持续扩张。
• 研发投入与产品储备：公司正在加大唑琳草酯、氯虫苯甲酰胺等产品的研发和中试力度，拓展未来增长点。

关键信息

• 财务数据：2021年预计净利润为7.81亿元，同比增长27.6%；每股收益1.49元，净利润率15.4%。
• 估值指标：2021年预测市盈率（PE）为15.3倍，市净率（PB）为2.7倍，PE与PB均较2020年有所下降。
• 投资建议：分析师给予买入-A投资评级，认为公司未来成长空间巨大，产品竞争力显著增强。
• 风险提示：草铵膦价格下跌、项目投建不及预期、安全生产风险。

财务表现

营收与利润

资产负债情况

投资评级与估值

• 投资评级：买入-A，预计2021-2023年净利润分别为7.81、9.14、9.90亿元。
• 估值指标：
  • 市盈率（PE）：2021E为15.3倍，2022E为13.0倍，2023E为12.0倍。
  • 市净率（PB）：2021E为2.7倍，2022E为2.3倍，2023E为2.0倍。
  • ROE：2021E为17.6%，2022E为17.5%，2023E为16.4%。
  • ROIC：2021E为16.5%，2022E为19.9%，2023E为19.4%。

项目与成长空间

• 广安草铵膦项目：2020年全年实现效益2.70亿元，2021年产能逐渐释放，预计带来显著成本优势。
• MDP项目：已进入试运行阶段，预计2021年实现安全稳定运行，单位成本有望降低近2万元/吨。
• 精草铵膦：已实现批量生产，2021年有望扩能，药效是普通草铵膦的2倍。
• 新项目布局：提交“年产4.2万吨新型农药生产装置及配套设施建设项目”环评，拟投资20亿元，显示公司对草铵膦产业的深度布局。
• 研发投入：公司储备多个重磅产品，包括唑琳草酯、氯虫苯甲酰胺等，未来成长空间巨大。

风险提示

• 草铵膦价格波动：价格大幅下跌可能影响公司盈利能力。
• 项目投建风险：新项目可能因各种原因未能按预期投产。
• 安全生产风险：项目运行过程中可能面临安全问题。

总结

利尔化学在2021年Q1表现出色，业绩超预期，主要受益于草铵膦产品量价齐升和成本控制。公司持续推进广安草铵膦项目和MDP项目，预计将进一步提升产品竞争力和盈利能力。公司还储备了多个重磅产品，未来成长空间巨大。分析师给予买入-A投资评级，认为公司未来增长潜力大。然而，草铵膦价格波动、项目投建不及预期和安全生产风险是主要风险因素。