20210429-西南证券-利尔化学-002258.SZ-草铵膦景气持续_Q1业绩超预期_5页_1mb

草铵膦景气持续，Q1业绩超预期总结

核心内容

公司2021年第一季度业绩表现超出市场预期，营业收入达到14.8亿元，同比增长51.1%；归属上市公司股东的净利润为2.2亿元，同比增长164.8%。同时，公司发布2021上半年业绩预告，预计归属上市公司股东净利润在4.0-5.2亿元，对应增幅56.6%-103.6%。公司上调了盈利预测，预计2021-2023年每股收益分别为1.42元、1.66元、1.87元，维持“买入”评级。

主要观点

• 草铵膦行业高景气度：草铵膦价格持续上涨，2021Q1均价为17.8万元/吨，环比上涨9.4%。截至4月22日，价格进一步升至18.3万元/吨，带动公司毛利率上行至28.4%，同比增长2.4个百分点，环比增长1.4个百分点。
• 成本控制能力突出：公司期间费用率下降，销售、管理、财务费用率分别为1.4%、3.7%、1.1%，环比分别下降0.7、0.4、2.0个百分点，显示出良好的成本控制能力。
• 项目储备丰富：公司2020年5月公示了“年产4.2万吨新型农药生产装置及配套设施建设项目”，拟投资20亿元在绵阳建设3万吨L-草铵膦项目。2021年4月，广安利尔化学启动“精细化学品制造及循环产业示范项目”，拟投资30亿元，预计产能达9.57万吨/年，有助于拓宽业务范围并支撑长期发展。
• 行业洗牌与龙头受益：草铵膦行业在全球范围内仍处于快速放量期，2015-2019年全球产量年均复合增长率达42.6%。随着新产能集中释放，市场进入以价换量阶段，行业洗牌加速，具备成本优势和环保能力的龙头企业将获得更高市场份额。
• 公司优势扩大：广安厂区成功并线，甲基二氯化磷项目正常试运行，有助于进一步降低草铵膦成本，增强市场竞争力。

关键信息

财务预测

业务结构

财务分析指标

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 下游需求不达预期

投资建议

维持“买入”评级，认为公司有望持续受益于草铵膦行业的高景气度，同时凭借强大的项目储备和成本控制能力，业绩增长具有可持续性。

行业与公司评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上

• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间

• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间

• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间

• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上

• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间

• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

本报告由西南证券发布，所采用数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解。本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断是否采用本报告内容并承担相应风险。