20180902-光大证券-造纸轻工行业周报_持续推荐具有竞争优势的细分领域龙头企业_26页_2mb

持续推荐具有竞争优势的细分领域龙头企业

核心内容概览

本行业周报聚焦于造纸与轻工制造板块，分析了行业动态、市场表现及重点公司表现，并对相关细分领域龙头企业进行了推荐。

主要观点

• 纸企涨价：随着旺季来临，龙头纸企发布涨价函，主要集中在文化纸、白卡纸，涨幅约200-300元/吨，对市场情绪提振明显，预计文化纸、包装纸将重新进入涨价通道。
• 行业集中度提升：进口废纸量大幅减少，国废价格上升，叠加环保政策趋严，中小企业将被挤出市场，行业集中度将持续提升。
• 龙头企业优势明显：在成本控制、产品结构优化、渠道拓展等方面具有明显优势，盈利能力有望维持高位。
• 家居行业机遇：随着地产红利边际降低，全屋定制成为新趋势，新零售、工程渠道为行业带来新机遇，定制家具仍是重点发展方向。
• 包装行业回暖：需求端有所回暖，纸价高位回落缓解成本压力，行业整合趋势明显，龙头企业将受益。

关键信息

1. 行业整体表现

• 轻工制造板块：本周整体跑输沪深300，周跌幅为0.77%，在28个行业中排名17位。
• 子板块表现：
  • 包装印刷板块：周涨幅1.16%，估值处于历史低位。
  • 家具板块：周跌幅1.47%，但随着全屋定制的发展，行业仍有增长空间。
  • 造纸板块：周跌幅1.69%，但白卡纸价格有所回升，预计旺季期间仍有上涨空间。

2. 重点推荐公司及逻辑

造纸板块

• 太阳纸业：木浆自给率高，成本优势明显，拟在老挝建设新项目，进一步优化原材料结构，提升盈利能力。预计2018-2020年EPS分别为0.99、1.22、1.50元，当前PE为9X、7X、6X，建议增持。
• 山鹰纸业：上半年业绩高增长，受益于北欧、联盛纸业并表及包装纸价格上涨，预计未来业绩持续增长，建议增持。
• 晨鸣纸业：业绩略低于预期，但产能释放及木浆自给率提升将推动未来增长，建议关注。

家居板块

• 索菲亚：定制家具龙头，全屋定制战略持续推进，渠道扩张带动业绩增长，预计2018-2020年EPS分别为1.28、1.71、2.21元，当前PE为18X、13X、10X，建议买入。
• 喜临门：床垫市场品牌化加速，内销增长迅速，预计2018-2020年EPS分别为0.95、1.36、1.94元，当前PE为17X、12X、8X，建议买入。
• 顾家家居：软体家居市场集中度低，公司市占率仍有提升空间，预计2018-2020年EPS分别为2.49、3.35、4.36元，当前PE为20X、15X、12X，建议增持。
• 曲美家居：通过收购Ekornes拓展高端市场，渠道持续扩张，预计2018-2020年EPS分别为0.60、0.74、0.93元，当前PE为13X、11X、9X，建议买入。

其他板块

• 东港股份：票据印刷龙头企业，订单集中，新业务布局（档案管理、电子发票、彩票）将带来增长，预计2018-2020年EPS分别为0.81、1.04、1.35元，当前PE为18X、14X、11X，建议买入。

3. 风险提示

• 地产景气度低于预期：作为地产后周期行业，地产低迷将影响家居行业增长。
• 原材料价格上涨：造纸、包装等制造行业面临成本上升压力，影响盈利能力。

行业数据跟踪

造纸板块

• 价格数据：铜版纸、双胶纸价格稳定，白卡纸上涨167元/吨，箱板纸、瓦楞纸价格持平。
• 原材料价格：国内针叶浆价格6868元/吨，阔叶浆上涨77元/吨，外废进口量大幅减少，国废价格上升。
• 库存情况：白卡纸库存20天，白板纸库存35天，箱板纸、瓦楞纸库存略有上升。

家居板块

• 市场数据：7月建材家居卖场销售额同比增长1.01%，家具零售额增长11.10%。
• 原材料价格：8月板材价格指数小幅上涨，其中刨花板涨幅2.29%，胶合板涨幅4.8%。

包装板块

• 卷烟产量：1-6月同比增长4.6%，预计下半年将逐步回暖。
• 包装材料价格：镀锡薄板价格持平，其他包装材料价格稳定。

总结

本报告指出，随着旺季到来及环保政策趋严，造纸行业将逐步进入涨价周期，龙头企业具备成本优势和市场竞争力，盈利有望维持高位。家居行业在全屋定制和工程渠道拓展中表现突出，包装及其它细分领域也迎来整合与增长机遇。建议投资者关注太阳纸业、山鹰纸业、索菲亚、喜临门、曲美家居、顾家家居、东港股份等具备竞争优势的龙头企业，同时警惕地产景气度与原材料价格波动等风险。