轻工制造行业2019年年度投资策略_关注行业整合及个股竞争优势_甄选细分领跑者_32页_2mb

轻工制造行业2019年投资策略总结

核心内容概述

本报告对2019年轻工制造行业进行了全面分析，重点聚焦家具、造纸和包装三大子行业，探讨其面临的挑战与机遇。报告指出，轻工制造行业整体在2018年表现弱于大盘，2019年需关注行业整合及个股竞争优势，甄选细分领域的领跑者。

主要观点与关键信息

1. 家具行业：受地产因素拖累，渠道多元化与行业整合成关键驱动力

• 地产销售增速下行对行业仍有压力：2018年前11月住宅销售面积同比增长1.2%，为近三年低点。家具行业具备地产后周期特征，预计2019年仍受地产因素影响。
• 渠道结构多元化：零售渠道客流受压制，整装与大宗渠道崛起，一线企业如欧派家居、尚品宅配加快布局整装渠道。
• 全屋定制趋势明显：一线企业逐步从单品类布局转向全屋定制，提升产品协同效应。
• 工程渠道加速发展：全装修率提升，推动大宗业务增长，一线家具企业更易获得市场份额。
• 行业整合潜力大：国内沙发及床垫行业集中度较低，顾家家居收购喜临门将推动整合，改善竞争格局。
• 成本端改善：TDI、MDI原材料价格下跌，有助于提升软体家具企业盈利能力。

2. 造纸行业：景气度回落，关注成本端改善与木浆价格走势

• 供给端新增产能有限：2017年为行业固投低谷，2018-2019年新增产能有限，预计对市场影响较小。
• 需求疲软与库存高企：2018年前三季度纸及纸板销量同比下滑7.6%，库存增长13.7%，导致多个纸种价格下跌。
• 木浆价格下行压力大：全球木浆新增产能减少，国内港口库存达到近三年高位，木浆价格面临下行压力，但预计2019年下行空间有限。
• 生活用纸价格韧性较强：作为必选消费品，生活用纸价格相对稳定，仍处高位。
• 废纸进口受限：外废进口配额减少，国废回收率难以快速提升，导致废纸供给偏紧，外废价格优势减弱。

3. 包装印刷行业：业绩加速增长，成本端压力减轻

• 业绩增长明显：2018年前三季度包装印刷板块营收增长25.67%，归母净利润增长16.51%。
• 毛利率与净利率承压：毛利率同比下滑1.09个百分点至23.29%，净利率下滑0.51个百分点至9.18%。
• 成本端改善：包装纸价格下行，减轻企业成本压力。

投资建议

• 家具：推荐欧派家居（品类全、门店多、整装渠道发力）、顾家家居（外延并购、成本端受益）。
• 造纸：推荐中顺洁柔（成本端受益木浆价格下跌，渠道下沉与产能释放）。
• 文娱用品：推荐晨光文具（渠道护城河、新品提价、新业务高速发展）。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 房地产销售增速下行

关键数据与趋势

行业趋势与展望

• 地产影响：预计2019年家具行业仍受地产拖累，但整装与大宗渠道或成增长点。
• 成本改善：TDI、MDI价格下跌，软体家具企业受益；木浆价格预计2019年下行空间有限。
• 行业整合：家具与软体家具行业集中度提升空间大，顾家家居等企业通过并购推动整合。
• 废纸市场：外废进口量大幅下降，国废价格下跌，外废配额优势减弱。

总结

2019年轻工制造行业将面临地产后周期压力，但渠道多元化与行业整合将成为主要增长动力。造纸行业整体景气度回落，需关注成本端改善与木浆价格走势。包装印刷行业业绩增长加速，成本端压力有所缓解。建议投资者关注具备竞争优势的细分领域龙头，如欧派家居、顾家家居、中顺洁柔与晨光文具。