20240131-国盛证券-亿帆医药-002019.SZ-减值落地轻装上阵_24年创新转型逐步兑现_有望迎来业绩拐点_3页_513kb

亿帆医药（002019SZ）报告摘要

🔍 公司现状与2024年前景

业绩严重下滑：2023年净利润预计为-42.6亿至-42.6亿人民币，主要由高额资产减值（重估至约80亿）及行业环境拖累所致。

机构展望：2024年有望实现业绩反转，归母净利润增速反弹至-233%，营收增速25%，驱动因素为创新产品放量与减值影响消退。

时间线与关键节点：

• 2023年业绩修正，重提资产减值；
• 2024年起基本面修复，首款重磅产品贡献收入；
• 里程碑事件：医保目录纳入、销售放量增长与潜在MAH转移收入提振预期。

📊 业绩基本面分析与预测

📉 2023年财务回顾

• 营业收入：402.8亿，同比增长5%，远低于普遍预期；
• 归母净利润：-42.6亿，修正后较原预测调降显著，幅度达-323%；
• 估值走势：PE-33×（行业PE57×），短期波动较大。

📈 2024-2025年预测

💡 驱动力：创新产品增长✅，减值压缩✅，新管线拓展加速✅。维持“买入”评级，中长期估值修复空间显著。

🚀 创新产品与战略转型

🧪 里程碑事件与产品管线：

1. 亿立舒

   • 国内市场：纳入医保，预计2024年国内实现放量；
   • 美国：2023年11月获批，销售预期明确；
   • 欧洲：已在2021年递交审批，2024年有望落地。

2. 丁甘交联玻璃酸钠：2023年纳入国家医保，有望带来峰值20亿销售。

3. MAH权利转移：2024年完成，将带来里程碑收入7.2亿。

4. F-652ADC：进入研发后期，有望2025年申报注册。

⚠️ 风险提示

• 销售业绩不及预期；
• 医保支付政策变动；
• 研发进度不确定性；
• 政策变化对商业化影响。

💎 总结要点

✅ 短期承压，中期格局向好，估值重心下调受益于基本面重构。

✅ 创新药业务驱动反转，三大核心产品有望2024年放量实现销量与价格双突破。

✅ 维持“买入”评级，建议长期配置逻辑与技术面形成共振，认知中期估值修复潜力。