20180831-东吴证券-亿帆医药-002019.SZ-业绩基本符合预期_泛酸钙价格承压_制剂板块有望加速_加大研发投入布局产品管线_7页_997kb

亿帆医药2018半年报分析总结

核心内容

亿帆医药在2018年半年报中展示了其业绩基本符合预期，尽管原料药板块面临价格压力，但制剂板块表现出强劲增长势头，同时加大研发投入，布局未来产品管线。公司维持“买入”评级，认为其在医保目录受益品种及生物创新药方面有较大发展潜力。

主要观点

• 业绩表现：2018H1公司实现营业收入23.25亿元，同比增长25.24%；归母净利润5.40亿元，同比增长12.20%；扣非归母净利润5.19亿元，同比增长18.62%。整体表现符合预期。
• 制剂板块增长：制剂板块收入13.47亿元，同比增长34.69%。复方黄黛片、乳果糖口服溶液、缩宫素鼻喷雾剂、除湿止痒软化乳膏等产品销售增长超100%，显示出放量趋势。
• 国际化布局加速：公司通过要约收购新加坡药企赛臻公司，搭建亚太销售网络；启动收购意大利注射剂仿制药企业，获得近30个欧美上市产品生产权；继续增持健能隆生物股权，巩固控股地位。
• 研发投入增加：2018H1研发投入达2.02亿元，同比增长127.92%。公司推进5个头孢类产品的一致性评价，并收购三代胰岛素技术，正式切入糖尿病市场。
• 利润预测：预计2018-2020年公司销售收入分别为44.14亿元、50.27亿元、59.21亿元，归属母公司净利润分别为9.50亿元、9.98亿元、11.96亿元。公司维持“买入”评级，认为未来增长潜力较大。

关键信息

业绩表现

• 2018H1营收：23.25亿元，同比增长25.24%
• 2018H1归母净利润：5.40亿元，同比增长12.20%
• 2018H1扣非归母净利润：5.19亿元，同比增长18.62%
• 2018Q2营收：10.73亿元，同比增长8.29%
• 2018Q2归母净利润：2.14亿元，同比下滑23.85%
• 2018Q2扣非归母净利润：2.03亿元，同比下滑20.93%

原料药板块

• 泛酸钙价格回落：2018H1泛酸钙价格从750元/kg回落至75元/kg，对利润造成影响。
• 原料药营收：8.32亿元，同比增长7.98%，毛利率73.59%，同比下降0.32个百分点。
• 杭州鑫富营收：8.66亿元，同比增长5.35%，净利润4.25亿元，同比增长19.38%。

制剂板块

• 医保目录产品放量：12个独家品种纳入新版国家医保目录，预计随着目录执行，制剂板块业绩将逐步释放。
• 产品销售增长：复方黄黛片、乳果糖口服溶液等产品销售增长超100%。
• 批文转移完成：上半年完成多个药品批准文号异地转移，有助于制剂板块后续发展。

研发与并购

• 研发投入：2018H1研发投入2.02亿元，同比增长127.92%。
• 收购胰岛素技术：以2.5亿元收购三代胰岛素技术，丰富产品管线，切入糖尿病市场。
• 一致性评价：启动5个头孢类产品的相关准备工作。

风险提示

• 原料药价格波动低于预期
• 公司整合进度低于预期
• 行业限抗政策影响抗生素销售
• 医保品种放量低于预期
• 研发进度低于预期

财务数据概览

盈利预测

市场数据

财务指标

投资建议

公司维持“买入”评级，认为未来业绩有望持续增长，尤其是在制剂板块和生物创新药领域。随着医保目录的执行及研发项目的推进，公司具备较强的市场拓展能力。

结论

亿帆医药在2018年半年报中表现出稳健的业绩增长，制剂板块成为主要增长引擎，同时通过并购和技术收购丰富产品线，布局未来增长点。尽管原料药板块受到价格压力影响，但公司通过成本控制保持竞争力。整体来看，公司具备较强的市场潜力和成长性，建议投资者关注其未来发展趋势。