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流动性每周观察（20170417）总结

核心内容概述

本报告为2017年4月17日发布的流动性观察，主要分析了中国央行的公开市场操作、市场利率走势、人民币汇率变动以及境外市场动态。报告指出，尽管资金面整体较前期宽松，但央行仍维持中性偏紧的货币政策基调，流动性紧平衡状态持续。

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一、公开市场操作及货币政策跟踪

主要观点

• 央行本周通过公开市场操作净投放资金700亿元，而上周为净回笼1,000亿元。
• 央行投放839亿元PSL，扣除MLF到期的2,170亿元，合计净回笼631亿元。
• 下周公开市场操作将面临逆回购到期1,900亿元与MLF到期2,345亿元，预计央行将温和投放，继续实现净回笼。

关键信息

• 央行暂停或缩量逆回购操作，显示其去杠杆的持续性。
• 未续作到期MLF是自2014年创设以来的罕见操作，表明货币政策中性偏紧。
• 使用PSL替代MLF，有助于灵活调节流动性，维持紧平衡。

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二、市场利率

主要观点

• 流动性紧平衡延续，资金利率短端回落，长端上升。
• 隔夜和1天质押回购利率分别回落6.7与4.5bp，但14天、21天与1个月期利率上升。
• 1年期与10年期国债收益率分别上涨3.7与6.3bp。

关键信息

• 票据直贴利率回落15bp，珠三角、长三角、中西部与环渤海地区均出现下降。
• 本周市场利率整体呈现短端下行、长端上行的分化趋势。

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三、人民币汇率

主要观点

• 受美元走弱与美国财政部未将中国列为汇率操纵国影响，人民币汇率小幅升值。
• 即期汇率升0.2%，中间价上调0.3%，离岸人民币升值0.1%，与在岸价倒挂收窄。
• 美元兑人民币一年期NDF上涨0.4%，美元兑人民币即期询价日均成交量环比增长19.2%。

关键信息

• 人民币对一揽子货币汇率（CFETS）微幅走弱，本周贬值0.04%。
• 人民币对欧元升值0.3%，对日元贬值1.4%。
• 美联储加息预期降温，6月加息概率为54.8%，12月加息概率为40.2%。

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四、境外市场跟踪

主要观点

• 欧元区高评级国债收益率跌至近几个月低点，德国10年期国债收益率触及年初以来最低。
• 美联储主席耶伦讲话偏鸽派，强调渐进加息与维持经济稳定。
• 旧金山联储总裁威廉姆斯则主张加息3-4次，并开始缩减资产负债表。
• 法国选情紧张，梅朗雄支持率上升，引发市场担忧。

关键信息

• 美联储政策倾向渐进加息，未提及缩减资产负债表。
• 欧元区与美国国债收益率走势分化，反映市场对经济前景的预期。
• 法国政治不确定性上升，可能影响欧元汇率与市场情绪。

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风险提示

• 央行可能超预期调控，影响市场流动性。
• 经济下行压力可能加大，对利率与资产价格形成压力。
• 通胀超预期可能促使货币政策调整。
• 海外市场可能出现黑天鹅事件，影响汇率与资本流动。

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附录：关键数据汇总

表1：本周公开市场投放资金情况（单位：亿元）

时间	逆回购到期	逆回购投放	净投放
4月10日	100	-	-100
4月11日	200	-	-200
4月12日	400	-	-400
4月13日	400	1,100	700
4月14日	200	900	700
合计	1,300	2,000	700

表2：下周公开市场资金到期情况（单位：亿元）

时间	逆回购到期	MLF到期	小计
4月17日	200	-	200
4月18日	100	2,345	2,445
4月19日	200	-	200
4月20日	800	-	800
4月21日	600	-	600
合计	1,900	2,345	4,245

表3：各品种利率波动情况

品种	上周末 (%)	本周末 (%)	变动幅度 (bp)
R001	2.49	2.45	↓ 4.5
R007	2.91	2.84	↓ 6.8
R014	3.16	3.32	↑ 15.7
R1M	4.16	4.27	↑ 10.4
DR001	2.46	2.41	↓ 4.8
DR007	2.63	2.67	↑ 4.0
DR014	2.97	3.18	↑ 21.0
DR021	3.63	4.19	↑ 56.0
GC001	2.80	2.55	↓ 24.6
GC007	3.06	2.80	↓ 26.3
Shibor O/N	2.50	2.43	↓ 6.7
Shibor 1W	2.74	2.67	↓ 6.7

表4：人民币汇率指数（截至2017年4月14日）

指数名称	当日指数	本周涨跌	上周涨跌
CFETS 人民币汇率指数	93.18	↓0.04	↑0.29
BIS 货币篮子人民币汇率指数	94.16	↓0.07	↑0.19
SDR 货币篮子人民币汇率指数	95.27	↑0.17	↑0.07

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分析师信息

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，13年证券从业经历，12年宏观经济研究经验，2011年加入国开证券研究部。

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投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 长期股票投资评级：

  • A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上；
  • B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内；
  • C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。

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免责声明

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