20221104-国海证券-交通运输行业月报_直营快运拐点先至_价格修复行至中途_35页_2mb

交通运输行业月报总结

核心内容

本报告主要分析了2022年11月交通运输行业的情况，重点聚焦于直营快运、快递物流、航运港口、机场航空等细分领域。报告认为，行业正逐步从周期性增长向价值成长转变，投资策略应调整为精选个股。整体维持“推荐”评级，重点推荐德邦股份、顺丰控股、兴通股份、盛航股份、美兰空港、白云机场、吉祥航空等公司。

主要观点

1. 直营快运格局改善，价格修复弹性可期

• 零担货运市场整体规模大，但市场集中度较低，与快递相比集中速度较慢。
• 小票零担市场形成“两超多强”格局，中高端市场由德邦股份、顺丰快运、跨越速运等企业主导。
• 2022年中高端直营快运企业已实现格局改善，价格修复趋势明显。
• 德邦股份作为中高端直营快运龙头，通过并购整合实现量价齐升，未来具备较大业绩弹性。

2. 快递物流：精选个股，把握价值成长

• 快递行业已进入价值成长阶段，投资应转向精选个股。
• 圆通、韵达等企业管理改善，业绩逐季验证。
• 中通、顺丰等企业具备产能爬坡潜力，有望在旺季中释放业绩。
• 申通具备后发优势，2023年有望验证。
• 顺丰布局快运与国际业务，具备第二曲线增长潜力。

3. 化工物流：成长加速，PE估值性价比高

• 兴通股份与盛航股份在内贸液化品航运领域具备强定价能力，享受政策红利。
• Q3营收高增验证成长逻辑，PE（2023E）低于20倍，估值具备吸引力。
• 未来有望通过内外贸双线布局实现持续增长。

4. 跨境物流：运价下行，华贸进入成长验证期

• 国际空运与海运运价仍处下行通道，但华贸物流在运价下行中保持稳健利润。
• 公司直客战略持续推进，有望在运价稳定后实现货量与利润的双增长。

5. 航运板块：油运与干散货景气度提升，集运仍处下行

• 油运受欧盟对俄禁运与能源短缺影响，旺季强度或超预期，运价有望持续上涨。
• 干散货在四季度有望企稳复苏，运价反弹可期。
• 集运运价继续下探，需等待供需反转。

6. 机场航空：国际线渐进恢复，估值修复逻辑明确

• 国内机场受疫情扰动，恢复节奏不一，但国际线恢复拐点已至。
• 美兰空港与白云机场具备估值修复潜力，受益于海南自贸港政策与免税红利。
• 吉祥航空与春秋航空具备α与β双重逻辑，值得关注。

关键信息

行业表现

• 交通运输行业：1M 3.3%，3M 4.7%，12M -2.7%
• 沪深300：1M -1.0%，3M -8.2%，12M -27.9%

重点推荐个股

风险提示

• 宏观风险：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情爆发等。
• 行业风险：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。
• 公司风险：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动稀释、成本管控不及预期等。