交通运输2019年中期策略_关注航空航运旺季行情_38页_2mb

交通运输行业2019年中期策略总结

核心内容

本报告分析了2019年交通运输行业的中期投资策略，重点聚焦航空、航运、物流及基础设施四大板块，认为行业在低基数和边际改善的双重作用下，存在结构性机会，尤其在航空和航运领域。同时，建议关注物流中的多式联运和快递赛道，以及基础设施中的机场和港口板块。

主要观点

航空行业

• 2018年回顾：航空行业在供给收紧和票价放开的推动下，RASK同比提升，但受油价上涨和人民币贬值影响，整体业绩下滑约30%。
• 2019年展望：航空行业有望在低基数基础上实现改善，尤其在暑运旺季。票价放开继续推进，737MAX8停飞进一步改善供需关系，带来约3个点的供需缺口。
• 投资建议：航空板块估值具有吸引力，建议把握暑运旺季机会，首选南方航空、中国国航，次选春秋航空、吉祥航空。

航运行业

• 供需格局改善：受益于IMO2020低硫令，老旧船舶加速拆解，航运行业进入上行周期。
• 油运：行业触底反弹，2019-2020年有望迎来盈利大幅增长，预计下半年运价进一步上涨。
• 集运：行业采用谨慎运力部署策略，运价有望进一步上行，同时面临低硫油成本上涨压力，行业集中度提升。

物流行业

• 快递：预计2019年全国快递件量增长24.6%，电商快递龙头仍能实现35%以上的件量增速和20%左右的盈利增速，优选申通。
• 多式联运：是降低物流成本的有效手段，符合国家运输结构调整方向，推荐嘉友国际。
• 供应链：受益于大宗商品价格高位，龙头企业有望实现盈利增长，推荐建发股份。

基础设施行业

• 降费让利：发改委推动降低运输成本，基础设施面临降费压力。
• 机场：非航业务（如免税零售）表现良好，板块业绩稳健，分红率高，防御性强，首选上海机场。
• 铁路：关注股份制改造和网运分离改革，释放行业活力。
• 高速公路：缺乏短期催化，可作为防御性配置。
• 港口：吞吐量增速放缓，收费下调带来负面影响，但功能升级和转型将成为新方向，推荐上港集团。

关键信息

• 行业评级：交通运输行业整体为“中性”。
• 油价与汇率影响：2018年油价和汇率波动较大，形成低基数，2019年油价受增值税率下调影响，汇兑损益敏感性扩大，利好航空业绩。
• 737MAX停飞影响：预计2019年暑运旺季737MAX8继续停飞，对供需格局改善起到积极作用。
• 市场表现：航空板块年初至4月初估值上移，股价上涨逾40%，但因油价上涨、业绩略不及预期及中美贸易摩擦，股价回调约20%。

重点推荐

风险提示

• 经济低迷：可能影响整体运输需求。
• 贸易摩擦：对航空和航运业务产生负面影响。
• 油价上涨：增加航空和航运成本。
• 人民币贬值：对航空业汇兑损益产生不利影响。
• 竞争结构恶化：可能影响行业盈利能力。

结论

2019年交通运输行业在航空和航运的旺季驱动下，有望实现业绩改善。航空行业受益于票价放开和737MAX8停飞，航运行业受益于低硫令和运力出清，物流行业则受益于多式联运和快递行业集中度提升。建议投资者关注航空和航运旺季行情，以及物流和基础设施板块的结构性机会。