20230425-华创证券-齐心集团-002301.SZ-2022年报及2023年一季报点评_办公直销稳步增长_盈利能力同比改善_5页_664kb

齐心集团（002301）2022年报及2023年一季报总结

公司财务表现

2022年，公司实现营业收入863亿元，同比增长48%；归母净利润13亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润9亿元，同样转正。2023年第一季度，营业收入同比下降11%至191亿元，归母净利润同比下降189%至4亿元，扣非归母净利润同比下降246%至4亿元。

业务分析

• B2B办公物资业务：营收增长518%，聚焦央企、金融机构等优质客户，通过数字化平台聚集超过8万家客户资源，强化降本增效服务能力。
• 好视通：研发投入11%增长，但收入转化慢，导致亏损未改善；预计行业转为付费模式和精细化管理后或扭亏。
• 文具业务：营收下降144%，公司转向新办公场景设计，并与IP合作提升产品。

盈利能力

2022年毛利率降至101%，同比下降11个百分点；费用率下降，归母净利率提升至15%，主要由于商誉减值影响；现金流改善，经营活动净额转正，应收账款周转天数减少40天。

未来展望与评级

短期，办公直销扩展和好视通客户拓展有望提升营收和利润；长期，国产替代支持云视频增长，公司空间广阔。预计2023-2025年归母净利润分别为261亿元、320亿元、370亿元，维持“强推”评级，目标价9元，PE分别为20倍、16倍、14倍。

风险提示

新客户拓展不及预期、原料成本波动和行业竞争加剧。