20250328-天风证券-苏泊尔-002032.SZ-外销增速亮眼_公司维持高股息高分红_3页_690kb

苏泊尔（002032）总结

核心内容

苏泊尔在2024年实现了营业收入224.27亿元，同比增长5.27%，归母净利润22.44亿元，同比增长2.97%。尽管第四季度营业收入和归母净利润分别同比下滑0.37%和0.73%，但公司仍维持了高股息高分红政策，每10股派发28.10元现金红利，分红比例为100%，股息率为5.06%。

主要观点

• 外销表现亮眼：2024年外销收入同比增长21.1%，主要得益于主要外销客户订单增长明显，且公司预计2025年代工金额为73.69亿元，同比增长4.6%。
• 内销略有承压：2024年内外销收入分别同比-1.2%和+21.1%。内销方面，面对复杂的市场环境和消费者更理性的需求，公司营业收入略有下降，但通过持续创新和渠道竞争优势，核心品类市场占有率持续提升。
• 毛利率和净利率小幅下降：2024年公司整体毛利率为24.65%，同比下降1.65个百分点；净利率为10.01%，同比下降0.22个百分点。其中第四季度毛利率为25.16%，同比下降3.47个百分点，净利率为13.75%，同比下降0.03个百分点。
• 费用控制有效：销售费用率同比下降1.06个百分点，管理费用率下降0.08个百分点，研发费用率下降0.09个百分点，财务费用率下降0.22个百分点，整体费用控制良好。
• 政府补助增加：计入当期损益的政府补助较上年同期有所增长，对公司利润有一定支撑。

关键信息

财务预测

分产品表现

• 2024A：烹饪电器收入同比-2.6%，而食物料理电器和炊具及用具分别同比增长9.1%和12.9%。
• 2024Q4：预计内销同比略下滑，外销延续2024Q3的增长趋势。

财务比率

股票表现

• 当前价格：55.48元
• 投资评级：买入（维持评级）
• 动态PE：18.5x / 17.3x / 16.2x（对应2025-2027年）

风险提示

• 原材料价格上涨
• 海外市场扩张不及预期
• 宏观经济环境变化导致市场需求不及预期

作者信息

• 分析师：孙谦
• 执业证书编号：S1110521050004
• 邮箱：sunqiana@tfzq.com

其他信息

• 主要财务比率：公司保持良好的盈利能力和偿债能力，同时在估值比率方面呈现下降趋势，显示市场对其估值逐渐合理。
• 现金流状况：公司经营活动现金流持续增长，投资活动现金流在2025年预计显著提升，筹资活动现金流保持稳定。