20220823-财通证券-广联达-002410.SZ-施工收入高增长_造价进入利润收获期_3页_420kb

报告摘要

本报告分析了公司2022年半年报业绩表现，指出公司在数字造价和施工业务方面实现了显著增长，同时费用率持续改善，盈利能力增强。分析师认为，公司正逐步从造价云转型中受益，未来有望在数字建筑一体化领域进一步拓展市场。

业绩表现强劲：公司2022年H1实现收入27.7亿元，同比增长27.2%；归母净利润3.97亿元，同比增长38.8%；扣非后归母净利润3.69亿元，同比增长34.6%。
数字造价业务增长显著：2022年H1数字造价收入21.0亿元，同比增长25%；其中造价云收入15.6亿元，同比增长33.6%，占数字造价收入比重达74.32%，较上一年度提升4.8个百分点。
施工业务快速增长：公司施工业务收入5.0亿元，同比增长56.9%，显示出良好的市场拓展能力。
新产品发布助力设计业务：公司于2022年7月发布基于自主图形引擎的数维设计产品，有望推动设计业务在国内设计院的渗透，实现数字建筑一体化。
费用率改善：2022年H1销售、管理、研发费用率分别同比减少1.86pct、0.96pct、1.80pct，费用控制能力提升，规模效应逐步显现。
毛利率稳定，未来有望回升：公司综合毛利率为85.5%，环比基本持平，随着施工业务市场开拓和产品完善，毛利率有望见底回升。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年收入分别为71.5亿元、89.6亿元和109.4亿元，归母净利润分别为9.7亿元、13.0亿元和16.8亿元，PE分别为62X、46X和36X，PS分别为8X、6X和5X。
投资建议：维持“增持”评级，认为公司短期具备高安全边际，长期在建筑业数字化趋势下有望成长为行业领导者。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	40.05	56.19	71.46	89.58	109.39
归母净利润	3.30	6.61	9.70	13.03	16.78
毛利率	88.5%	84.0%	82.2%	82.3%	82.6%
营业利润率	10.5%	13.6%	16.1%	17.2%	18.2%
净利润率	9.7%	12.9%	14.9%	16.0%	16.9%
ROE	5.2%	11.4%	36.7%	33.0%	29.8%
PE	274.6	113.5	61.6	45.9	35.6
PB	14.6	13.1	22.6	15.1	10.6

指标	2022年H1	2022E	2023E	2024E
流动资产周转天数	494	199	280	349
固定资产周转天数	74	42	34	28
应收账款周转天数	45	35	35	28
存货周转天数	19	25	26	26
总资产周转天数	717	478	420	454