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广联达（002410）证券研究报告总结

核心内容

本报告为广联达2021年4月4日发布的证券研究报告，分析师蒋佳霖与孙乾对公司的财务表现、云转型进展及投资前景进行了分析，并维持“审慎增持”评级。

主要观点

• 财务表现强劲：2020年公司实现营业收入40.05亿元，同比增长13.11%；归母净利润3.3亿元，同比增长40.55%；扣非净利润3.02亿元，同比增长57.95%。经营性净现金流达到18.76亿元，同比增长192.73%，显示出公司良好的现金流管理能力。
• 净利润率提升：净利润率从8.3%提升至9.66%，实现显著增长，表明公司在成本控制与盈利能力方面取得明显进展。
• 云转型进入收获期：数字造价业务云化持续推进，云收入16.22亿元，同比增长76.05%，占数字造价业务收入比例达58.12%。云合同负债还原后，数字造价业务营收达34.03亿元，同比增长16.12%。25个地区已完成云转型，综合转换率和续费率均保持在较高水平。
• 施工业务稳步增长：数字施工业务全年收入9.43亿元，同比增长10.52%。公司通过优化应收账款管理，提升经营性现金流健康度，支持业务持续发展。截至2020年底，施工项目级产品累计服务项目数达3.8万个，新增项目数1.5万个。
• “平台+组件”模式深化：公司持续推进“平台+组件”模式，提升项目级核心产品应用率，并逐步拓展至企业级业务，平台底层完成数据中台架构设计和关键技术突破。
• 回购彰显信心：公司拟回购3-4亿元股票用于员工激励计划，回购价格不超过80元/股，显示公司对长期发展的信心。
• 盈利预测：根据2020年年报调整后的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.50亿元、9.49亿元、12.50亿元，净利润率持续上升。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

云转型数据（单位：亿元）

施工业务数据

• 数字施工业务全年收入9.43亿元，同比增长10.52%。
• 累计服务项目数3.8万个，新增项目数1.5万个。
• 累计服务客户数3400家，新增客户数1700家。
• 应收账款金额和比例大幅降低，保障了经营性现金流的健康增长。

回购计划

• 公司拟回购3-4亿元股票，用于股权激励或员工持股计划。
• 回购价格不超过80元/股，预计可回购500万股，占总股本0.42%。

风险提示

• 产品云化不及预期：云转型进程可能受技术、市场或政策影响而放缓。
• 施工业务进展不及预期：施工业务发展可能因市场竞争、客户需求变化等因素受阻。

投资评级

• 股票评级：审慎增持（维持）
• 投资建议依据：公司业绩稳健增长，云转型持续推进，盈利预测乐观，回购计划彰显发展信心。

估值与财务比率

报告结构

• 市场数据：展示公司当前的市场表现和财务基础。
• 事件回顾：公司发布2020年年报，财务数据亮眼。
• 点评分析：云转型与施工业务双轮驱动，盈利能力和现金流显著改善。
• 盈利预测：基于公司2020年表现，调整未来三年盈利预测。
• 风险提示：提示云化和施工业务可能面临的不确定性。
• 分析师声明：强调报告的独立性和客观性。
• 投资评级说明：明确“审慎增持”评级的标准和定义。
• 法律声明：说明报告的使用范围及法律责任。

总结

广联达在2020年实现了稳健增长，云转型持续推进，数字造价与施工业务均表现突出。公司净利润率显著提升，经营性现金流增长强劲，回购计划进一步增强市场信心。未来三年盈利预测乐观，公司维持“审慎增持”评级，但需关注云化及施工业务进展是否符合预期。