20220823-申港证券-广联达-002410.SZ-半年报点评_造价业务持续稳固基本盘_施工业务快速增长但毛利率承压_5页_741kb

广联达2022年半年报总结

核心内容

广联达（002410.SZ）于2022年8月22日发布半年报，报告期内实现营业收入27.55亿元，同比增长28.16%；归母净利润3.97亿元，同比增加38.77%；扣非归母净利3.69亿元，同比增加34.59%。公司整体业绩表现稳健，但综合毛利率有所下滑，控费能力增强助力归母净利率小幅提升。

主要观点

1. 业务结构分析

• 造价业务持续稳固基本盘：

  • 2022H1实现营收20.99亿元，同比增长25%。
  • 云收入确认15.6亿元，占造价业务收入比例达74.32%。
  • 云合同额新签17.07亿元，同比同口径增长24.58%。
  • 公司推出数字新成本解决方案，从岗位端产品升级为企业级整体解决方案，为未来带来40-90亿元的潜在市场空间。

• 施工业务快速增长但毛利率承压：

  • 2022H1实现营收5亿元，同比增长56.94%。
  • 基建产品实现快速放量，合同增速超过300%，合同占比提升至10%以上。
  • 数字施工业务毛利率为55.41%，同比下滑6.18pct，为公司自2019年推出项目级产品以来的最低值。
  • 由于硬件和人力成本攀升，数字施工业务仍处于亏损状态，预计盈亏平衡时间点推迟至公司“九三”（2023-2025年）末期。

2. 财务表现

• 毛利率与净利率：

  • 2022H1销售毛利率为85.46%，同比下降3.23pct。
  • 归母净利率提升约0.43pct，达到14.43%。

• 费用控制：

  • 总销售期间费用率为69.17%，同比下降近4.44pct。
  • 研发投入、销售系统及管理组织系统建设加强，但控费能力显著提升。

• 盈利预测：

  • 2022-2024年营业收入预计分别为68.23亿元、82.93亿元、101.4亿元，年均增长21.4%~22.3%。
  • 归母净利润预计分别为9.79亿元、12.97亿元、18.29亿元，年均增长48.2%~41.04%。
  • 净利润率预计从14.50%逐步提升至18.16%。

3. 财务指标预测

4. 营运能力与现金流

• 总资产周转率：从0.51提升至0.82，显示资产使用效率逐步提高。
• 应收账款周转率：从8提升至12，显示公司回款能力增强。
• 应付账款周转率：从41.35下降至25.36，显示应付账款管理有所收紧。
• 经营活动现金流：2022E预计为1159百万元，但2021A为负值，显示前期现金流压力较大。
• 投资活动现金流：2022E预计为-749百万元，2024E为5百万元，显示前期投资较大，后期有所回收。
• 筹资活动现金流：2022E预计为-799百万元，2024E为-1123百万元，显示公司融资需求持续存在。

关键信息

• 公司股价在2022年8月22日收盘为50.18元，一年内最低价为40.65元，最高价为75.00元。
• 申港证券维持对公司“买入”评级，认为广联达作为建筑业数字化平台服务的龙头厂商，在行业转型升级背景下具备成长潜力。
• 风险提示包括行业数字化转型不及预期、建筑行业下行周期、数字施工业务竞争加剧以及技术推进不及预期等。

投资建议

• 前景展望：公司作为建筑业数字化平台服务的龙头企业，未来增长空间广阔，尤其在数字基建产品方面，预计“十四五”期间市场规模可达172亿元/年。
• 增长预期：尽管数字施工业务毛利率承压，但其高增速可能与前期基数较低有关，预计全年施工业务营收增长30%。
• 财务表现：公司通过加强研发和销售系统建设，有效控制费用，提升净利率，整体财务状况稳健。

总结

广联达2022年半年报显示，其在造价业务方面表现稳健，营收和云合同额持续增长，而在施工业务方面虽增速显著，但毛利率承压，仍需时间实现盈利平衡。公司通过控费和研发投入提升盈利能力，未来三年营业收入和净利润均有望保持稳定增长。尽管面临一定的市场和行业风险，但公司仍被看好为行业数字化转型的受益者。